焦煤焦炭月报：供应维持宽松 价格震荡偏弱

核心观点及策略

• 焦煤端：供应维持宽松格局。国内保供政策持续发力，矿山原煤及精煤产量稳步增长；蒙煤进口放量带动总进口同比大增，通关维持高位。上游矿山库存累积，港口库存虽有波动但整体压力仍存。
• 焦炭端：供应稳中有增，由紧平衡转向宽松。焦炭两轮提涨落地后，吨焦利润修复，焦企生产积极性提升，西北地区开工率显著走高，日均产量反弹。5月高利润驱动延续，预计焦炭供应延续偏宽松格局，库存压力有所增加。
• 钢厂端：钢厂端利润持续改善，盈利率升至60%以上，高炉开工率及产能利用率维持高位，目前日均铁水产量在239万吨附近波动。吨钢利润修复提振生产积极性，但淡季临近及终端地产需求复苏乏力，进一步提产空间有限，预计5月高炉生产高位持稳，对原料支撑逐步减弱。

关键数据

• 焦煤：523家样本矿山原煤日均产量环比增加5.87万吨至203.92万吨，精煤日均产量升至79.47万吨；3月全国炼焦煤进口1242.4万吨，同比大增44%；4月甘其毛都口岸通关维持高位。
• 焦炭：230家独立焦企日均产量企稳反弹至51.8万吨，钢厂日均产量环比增加0.18万吨至47.63万吨；1-4月焦炭出口高位运行、进口持续低迷。
• 钢厂：247家钢厂盈利率升至60%以上，高炉开工率83.26%，产能利用率89.56%，日均铁水产量在239万吨附近波动。

研究结论

• 整体看：双焦延续供需双增格局。下方刚需提供支撑，上方受供应宽松与需求温和复苏压制，考虑到中东地缘风险缓和预期，预计5月双焦价格震荡偏弱。
• 价格预测：焦炭主力合约运行区间参考1650-1920元/吨，焦煤主力合约参考1150-1350元/吨。

风险因素

• 蒙煤进口超预期，政策超预期、终端需求不确定，钢材出口回落。