核心观点及策略
- 铜价震荡上行：上周铜价震荡上行，宏观情绪修复提振风险类资产价格，美伊停火谈判阶段令市场风偏回升。
- 基本面强支撑：主流矿企一季度铜产量增长有限，硫酸出口禁令制约海外湿法产量，进口量边际回升但产量环比回落，供应端维持偏紧格局；国内终端消费维持强劲增长，社会库存延续去化，内贸现货转向升水区间，内盘近月C结构收敛。
市场分析及展望
- 库存方面：截至5月8日，全球库存小幅回落，LME铜库存基本持平，上期所库存减少1.06万吨，上海保税区库存减少700吨，洋山铜仓单溢价升至70美金，美铜溢价回落后国内进口到港量有所恢复，但硫酸出口禁令后海外湿法产量将受影响，美铜库存高位攀升，国内库存去库放缓，沪伦比值持续下探。
- 宏观方面：美国4月非农就业数据超出市场预期，部分机构认为更支持美联储当前按兵不动的立场；美伊推进停火谈判，中东冲突趋于缓和，宏观情绪得到修复；波士顿联储主席柯林斯表示可能不得不考虑加息；国内政治局会议强调推动科技自立自强、产业链自主可控，精准实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，政策侧重点转向高质量、高能级、升级类产品。
- 供需方面：巴里克矿业雷克迪克铜金矿项目因安全局势延期至2027年年中，印尼Grasberg铜矿产能恢复情况不及预期，年内精矿供应增速或不足1.3%，硫酸出口禁令牵制海外湿法铜产出，国内进口量边际回升但产量环比下滑，供应端仍维持偏紧格局；从需求来看，省市级电网项目建设全面启动，4月电缆电线企业开工率回升至75%，空调二季度排产同比降幅收窄，厄尔尼诺现象叠加“618”促销将提振二季度消费预期，新能源汽车3月销量同比增速转正，地产竣工延续筑底震荡但占消费比重持续下降，AI数据中心建设提供强劲增量，5月国内消费动能仍然强劲，非美地区库存延续占比偏低，国内近月C结构收敛。
研究结论
- 市场风偏回升：美伊维持停火谈判阶段令市场风偏回升，美国表示可能会恢复“自由计划”行动，若全球经济滞涨风险回落主要央行或回归中性货币政策立场。
- 供应端持续下滑：铜矿供应增速持续下滑，海外湿法铜产量预计回落，国内供应因减产导致边际收敛。
- 终端消费旺盛：终端消费维持旺盛势头，紧平衡叙事仍然贯穿当前的逻辑主线。
- 短期铜价预测：预计铜价短期将延续震荡上行。
风险因素
行业要闻
- 英美资源2026年一季度铜产量达17万吨，同比+1%，环比+1%，产量提升主要源于矿石给料改善及选厂效率提高。
- 巴基斯坦俾路支省动乱事件冲击美国支持的关键矿产布局，巴里克黄金矿业公司雷克迪克项目关键工程工期延后至2027年年中。
- 印度Kutch Copper铜业公司遭遇技术故障，至今未能实现有意义的产量。
- 阿根廷矿业部长表示，未来10年后该国铜产量将达164.1万吨，到2035年阿根廷有望成为全球第六大铜生产国。
