南华铝产业链周报：节后累库，铝价回归现实定价20260510

核心矛盾及策略建议

核心矛盾

• 铝价承压：节后国内高库存与需求淡季双重压力下，铝价顶部承压明显，铝产业链期货品种整体延续偏弱震荡，呈现内弱外强格局。
• 氧化铝：广西前期故障产能持续复产，全国氧化铝开工率环比回升，供应端收缩效应基本消退，几内亚铝土矿出口政策不确定性及行业亏损令市场难以大举做空。除非铝土矿供应实质性收缩或电解铝企业补库需求明显扭转，否则氧化铝期价将维持低位区间震荡。
• 沪铝：海外中东铝厂减产持续落地，LME铝库存保持去化，现货月升水维持高位，对伦铝形成强力支撑。国内电解铝企业开工率维持高位，但4月铝加工PMI景气回落，节后下游开工整体偏弱，下游畏高情绪不减，五一假期后铝锭社会库存再度累库，持续拖累沪铝价格。跨市反套继续持有。
• 铝合金：终端企业采购依旧偏淡，以刚需为主，无主动补库意愿，废铝货源偏紧成本高位，再生铝企业亏损加剧、开工率维持低位，供需双弱格局未改。

交易策略

• 电解铝&LME铝：趋势研判为上涨初期-周期低位，上涨空间大；周期中性价格区间【23953，25467】，价格重心24710；伦铝【3393，3659】，价格重心3526。建议做多，风险收益比1.37%（中等风险收益比，适度参与），伦铝做多风险收益率1.35%（中等风险收益比，适度参与）。
• 氧化铝：趋势研判为震荡阶段-趋势不明确，等待方向选择，价格区间【2590，3051】，价格重心2820。建议做多，风险收益比0.99%（低风险收益比，谨慎参与）。
• 铝合金：趋势研判为上涨初期-周期低位，上涨空间较大，价格区间【22546，23940】，价格重心23243。建议做多，风险收益比1.75%（中等风险收益比，适度参与）。

交易型策略建议

• 行情定位：电解铝&LME铝、氧化铝、铝合金的价格分位数、波动率及趋势研判与上述策略建议一致。
• 基差、月差及对冲套利策略建议：
  • 电解铝&LME铝：基差策略中性，月差策略扩大，关注跨市反套。
  • 氧化铝：基差策略扩大，月差策略中性偏扩大，暂无对冲套利策略。
  • 铝合金：基差策略扩大概率小幅增加，月差策略扩大，多铝空铝合金套利机会。

产业客户操作建议

本周重要信息及下周关注事件

盘面价量与资金解读

估值和驱动

供需及库存推演

• 供需平衡推演：内容未详细展开。
• 供应端及推演：2026年国内新增投产约91.4万吨，2026年4月国内氧化铝新建投料/已投产产能（广西为主）约220万吨/年。
• 价格预判：内容未详细展开。