大客户战略持续发力，业绩保持高增速

2026-05-09 王湛太平洋证券罗鑫涛Robin

业绩及现金流大幅增长：2026年Q1公司实现营业收入1.73亿元（同比增长32.70%），归母净利润0.39亿元（同比增长38.26%），扣非后归母净利润0.37亿元（同比增长61.55%）。经营活动现金流量净额由负转正至0.54亿元，主要得益于销售收款激增（达2.23亿元，同比增长112%）。期末合同负债增至12.23亿元，为后续业绩奠定基础。
盈利能力持续改善：毛利率提升至76.53%（同比+2.76pct），净利率提升至23.07%（同比+1.08pct）。期间费用率优化，销售/管理/研发/财务费用率分别为31.39%/17.78%/3.48%/-2.16%（其中财务费用率同比上升0.9pct）。
“百校计划”稳步推进：2025年完成10家新分校布局（6家注册，4家筹备），采用轻资产模式快速切入市场。2026年计划新增15家，至2030年目标全国100家分校，支撑规模增长。
估值及投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为3.86/4.42/5.02亿元（同比增速20.54%/14.67%/13.64%），EPS分别为3.23/3.71/4.21元，PE分别为19/17/15倍，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济放缓、线下课程受限、市场竞争加剧等风险。