南华期货铁矿石周报：估值偏高，盘面超前基本面20260510

【核心矛盾】目前黑色板块资金流入整体估值抬升，但供给持续偏多，叠加估值已超前基本面，追多风险加大。

【利多因素】1.需求回升：铁水产量维持在高位，板坯出口需求较好；2.利润支撑：钢厂利润维持在中高位；3.成本传导：燃油价格抬升矿端成本和运费，成本支撑仍在；4.预期改善：市场对钢材需求、出口预期改善。

【利空因素】1.全球需求风险：地缘冲突推高油价，加剧滞胀，可能延缓全球制造业复苏，可能压制中长期出口；2.发运恢复：发运有所恢复，库存压力仍在。

供应端，全球发运有所回升。澳洲非主流矿发运回升，非澳巴国家发运增量仍显著。非主流矿在高矿价下发运显著回升。目前运费仍在季节性高位，对价格仍形成支撑。

需求端，铁水产量维稳。目前的高炉检修数据推算，预计铁水产量继续上行的空间有限。五大材产量有所下降，需求季节性下滑，去库斜率有所放缓。钢厂盈利率快速走高，钢厂利润继续扩张，预计对铁水产量有支撑。热卷产销皆有所回落，但库存去库斜率显著放缓，基本面边际有所走弱。

库存端，港口去库有所放缓。港口整体季节性去库，但目前的价格已经走在了基本面前面。

估值端，铁矿石基差持续走低，期货涨幅显著高于现货涨幅。目前掉期已经突破110美元，创下近2年新高。成材端螺纹估值也高，10合约价格已经在平电利润以上。目前估值也走在了基本面前面，目前位置追多风险在加大。

产业客户操作建议：

• 库存管理：目前有现货，担心未来库存跌价多直接做空铁矿期货锁定利润；
• 采购管理：未来要采购，担心涨价空直接做多铁矿期货锁定成本。

铁矿石月度价格预测：800-845元/吨。

风险管理策略建议：

• 套保工具：买卖方向建议根据市场情况灵活选择，套保比例建议25%-40%；
• 买卖方向：建议逢高卖采购管理，逢高卖铁矿期货锁定利润；
• 库存管理：建议逢高卖铁矿期货锁定利润，或卖看涨期权收权利金。

核心数据：

• 铁水成本（元/吨）：2503.68；
• 高炉热卷利润（元/吨）：1337.96；
• 高炉螺纹利润（元/吨）：1349.35；
• 江苏电炉平电螺纹利润（元/吨）：-63.34；
• 钢厂盈利率（%）：60.17；
• 全球发运量（万吨）：3348.7；
• 澳巴发运量（万吨）：2630.5；
• 澳洲发运量（万吨）：1769.2；
• 巴西发运量（万吨）：861.2；
• 非澳巴发运量（万吨）：718.2；
• 45港进口矿库存（万吨）：1652.7；
• 钢厂进口矿库存（万吨）：8767.0；
• 日均疏港量（万吨）：309.9；
• 日均铁水产量（万吨）：238.9；
• 高炉开工率（%）：83.26；
• 高炉产能利用率（%）：89.56；
• 螺纹表需（万吨）：197.8；
• 热卷表需（万吨）：297.09；
• 出口接单量（万吨）：43.0。