南华期货煤焦产业周报：盘面偏强，高供给约束涨幅20260510

南华期货煤焦产业周报

核心观点

黑色市场有显著的资金流入，目前黑色板块整体估值偏低，需求预期有所改善，受到资金青睐。目前黑色盘面不是传统的复产周期炉料成本抬升钢材价格，钢材利润也有显著的修复，这意味着市场对需求端也有较好的预期。

供应端，蒙煤进口数量受假期闭关的影响而有削减，但假期后迅速回升至节前正常水平，国产煤矿持续复产，蒙煤通关数仍维持在高位。煤价回升使得海煤进口利润边际打开，预计后续海煤供应有所增加。焦煤价格上方的压力还在主要来自于高供应的压制。

需求端，铁水产量维稳。目前的高炉检修数据推算，预计铁水产量继续上行的空间有限。五大材产量有所下降，需求季节性下滑，去库斜率有所放缓。钢厂盈利率快速走高，钢厂利润继续扩张，预计对铁水产量有支撑。热卷产销皆有所回落，但库存去库斜率显著放缓，基本面边际有所走弱。焦炭第三轮提涨将开始落地。

库存端，库存整体从上游向下游转移。目前甘其毛都口岸库存略有下降，但绝对值仍在高位，高煤价预计将进一步刺激发运。

关键数据

• 焦煤供应：523矿企炼焦煤开工率92.39%，日均原煤产量206.45万吨，日均精煤产量79.19万吨，314洗煤厂开工率38.36%，日均精煤产量28.16万吨。
• 焦煤库存：523矿企原煤库存533.73万吨，精煤库存221.84万吨，314洗煤厂精煤库存340.04万吨，全样本独立焦化焦煤库存1034.08万吨。
• 焦炭供应：全样本独立焦化产能利用率76.15%，日均焦炭产量65.57万吨，247钢厂焦炭产能利用率87.08%，日均产量47.65万吨。
• 焦炭库存：全样本独立焦化焦炭库存80.00万吨，247钢厂焦炭库存685.49万吨，港口焦炭库存239.90万吨，样本总库存1005.39万吨。
• 焦煤价格：主力焦煤09合约价格为2080元/吨，主力焦炭09合约价格为1655元/吨。
• 需求数据：螺纹钢吨价12952元，热卷吨价62576元，铁矿石手价33003元。
• 库存变化：焦煤样本总库存周环比下降12.16万吨，焦炭样本总库存周环比下降11.15万吨。

研究结论

市场预期改善和钢厂高利润使得目前焦煤期货估值有所修复，但蒙煤高供给问题未解决将对价格上方高度产生压制。预计价格震荡偏强运行。

风险点

宏观政策扰动、旺季需求超预期、矿山安全生产检查超预期。