豆粕期权日报：豆粕震荡反弹 隐波持续回升

000026561 豆粕震荡反弹 隐波持续回升 观点回顾： 20170830：豆粕弱势震荡，隐波小幅下降 20170831：豆粕震荡下跌，看涨隐波上升 20170901：豆粕低位震荡，隐波小幅上升 ----豆粕期权日报  赵晓明  0755-23982239  zhaoxiaoming010678@gtjas.com 证书编号：Z0002848 【期权成交概况】 今日豆粕期权全天总成交量为17950手、总成交金额为14028220元、总持仓量为203894手。豆粕期权1801系列合约成交量为12774手、成交金额为8418940元、持仓量为141682手。 交易最活跃期权合约统计中，涨幅最大看涨期权是M1711-C-3050，涨幅为700%，涨幅最大看跌期权是M1807-P-2550，涨幅为2.56%；跌幅最大看涨期权是M1711-C-2700，跌幅为-6.67%，跌幅最大看跌期权是M1712-P-2500，跌幅为-88.24%；成交最大看涨期权是M1801-C-2700，成交量为1040手，成交最大看跌期权是M1801-P-2450，成交量为1014手；持仓最大看涨期权是M1801-C-3200，持仓量为14116手，持仓最大看跌期权是M1801-P-2600，持仓量为8388手。豆粕期权合约行情统计如表1～2、图1～2。 【波动率分析】 豆粕期权1801系列合约隐含波动率主要处在15%～22%之间，其中看涨期权隐含波动率平均值为18.50%，看跌期权隐含波动率平均值为17.72%，看涨期权ATM隐含波动率为16.80%，看跌期权ATM隐含波动率为16.21%（如图3）；豆粕期权1801系列合约隐含波动率曲线呈右偏斜形态，介于15%～22%之间，平均值为18.07%（如图4）。 【P/C比率分析】 从豆粕期权1801系列合约统计看，成交量计算的P/C比率平均值为1.69，持仓量计算的P/C比率平均值为2.58，在行权价格2450、2600上P/C比率最高，分别为11.52、9.00，如图5～6。 从合约月份统计来看，持仓量计算的P/C比率平均值为0.92。从行权价格统计来看，行权价格2400～2700之间P/C比率水平较高，持仓量计算的P/C比率在行权价格2550上P/C比率最高为7.93，行权价格2750以上P/C比率均低于1，如图7～8。 【投资策略建议】 豆粕期货1801合约今日低位震荡反弹，报收2726元/吨，前20名会员持买、卖单量均增加（买单增加10642、卖单增加21231）。豆粕期权在行权价格2600、2550和3000、3100上的看跌看涨净持仓较大，1801合约系列看涨-看跌净持仓增加600在40000手水平，隐含波动率曲线呈右偏斜形态且平均上升0.28%，隐含波动率差（看跌-看涨）平均值为-0.78%，预计豆粕延续低位震荡，构造铁鹰式策略，也可以利用Delta对冲交易Gamma。 2017.09.04 星期一 金融衍生品研究 商品期权日报 【豆粕期权日报图表】 表1：豆粕期权1801系列合约行情统计 看涨期权 行权价格 看跌期权 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 285.0 4.59 88 700 2450 8.0 -46.67 1014 4262 245.5 6.28 126 542 2500 12.0 -48.94 112 4408 199.5 3.64 54 596 2550 20.0 -42.86 288 4406 164.0 3.80 244 932 2600 34.0 -32.00 568 8388 128.5 1.18 152 1004 2650 52.0 -24.64 630 6174 103.0 3.00 1040 2994 2700 74.5 -19.46 962 6914 82.0 5.81 784 7860 2750 102.5 -14.23 542 5006 65.0 10.17 534 6162 2800 134.5 -10.63 248 3016 54.5 25.29 976 9768 2850 173.5 -6.47 158 2482 41.5 29.69 676 6168 2900 211.5 -5.37 46 1054 35.0 55.56 308 5534 2950 253.0 -4.17 46 988 29.5 84.38 962 11076 3000 301.0 -1.95 92 1056 25.0 127.27 402 6872 3050 343.5 -2.41 92 808 22.0 214.29 652 12974 3100 393.5 -1.25 8 756 19.0 322.22 340 3612 3150 440.5 -1.23 10 490 18.0 500.00 596 14116 3200 487.0 -1.42 24 564 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表2：交易活跃豆粕期权合约统计 看涨期权 表现方式 看跌期权 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 M1711-C-3050 700.00 2 416 涨幅最大 M1807-P-2550 2.56 30 42 M1801-C-3200 500.00 596 14116 M1805-P-3100 1.15 32 318 M1711-C-3000 333.33 6 464 - - - - - - - - 跌幅最大 M1712-P-2650 -48.72 20 400 M1805-C-2450 -0.97 8 266 M1801-P-2500 -48.94 112 4408 M1711-C-2700 -6.67 40 214 M1712-P-2500 -88.24 6 378 M1801-C-2700 3.00 1040 2994 成交最大 M1801-P-2450 -46.67 1014 4262 M1801-C-2850 25.29 976 9768 M1801-P-2700 -19.46 962 6914 M1801-C-3000 84.38 962 11076 M1801-P-2650 -24.64 630 6174 M1801-C-3200 500.00 596 14116 持仓最大 M1801-P-2600 -32.00 568 8388 M1801-C-3100 214.29 652 12974 M1801-P-2700 -19.46 962 6914 M1801-C-3000 84.38 962 11076 M1801-P-2650 -24.64 630 6174 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1：看跌-看涨期权成交、持仓净值（合约月份） 图2：看跌-看涨期权成交、持仓净值（行权价格） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 -45000-40000-35000-30000-25000-20000-15000-10000-500005000201711201712201801201803201805201807201808持仓量成交量-20000-15000-10000-50000500010000240025002600270028002900300031003200持仓量成交量 图3：豆粕期权1801系列合约隐含波动率 图4：豆粕期权1801系列合约隐含波动率曲线 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表3：全部豆粕期权合约隐含波动率（%） 看涨期权 看跌期权 201711 201712 201801 201803 201805 201807 201808 隐含波动率(%) 201711 201712 201801 201803 201805 201807 201808 0.00 0.00 16.02 2400 12.50 16.41 15.43 50.78 0.00 17.97 13.28 15.43 12.89 0.00 2450 12.50 15.63 16.80 16.02 15.53 15.23 15.23 0.00 17.97 18.75 0.00 16.41 0.00 0.00 2500 17.19 12.50 16.02 15.63 15.63 16.02 15.43 19.53 45.70 16.80 10.74 14.75 0.00 0.00 2550 14.06 15.23 15.63 16.21 15.92 15.43 15.63 14.06 16.02 16.99 11.52 16.80 0.00 0.00 2600 13.28 16.02 15.82 16.80 16.31 18.55 15.43 0.00 15.63 16.21 15.43 16.80 0.00 0.00 2650 14.45 14.84 16.02 16.41 16.70 14.65 0.78 10.16 10.16 16.50 15.43 16.89 0.00 14.45 2700 11.72 15.23 16.02 18.26 17.09 18.16 0.10 14.45 9.38 16.80 15.82 17.19 15.92 15.63 2750 12.50 14.26 16.21 17.48 17.87 16.11 0.00 14.06 13.28 17.19 17.19 17.48 16.60 16.89 2800 7.42 14.45 16.41 18.95 18.36 16.02 17.09 14.06 13.67 17.97 17.19 17.87 17.48 15.53 2850 17.58 14.26 17.19 18.75 19.14 0.00 0.00 16.02 16.21 17.97 17.48 18.16 16.80 16.21 2900 17.19 19.14 17.38 20.12 18.26 15.43 0.00 16.80 12.50 18.75 16.99 18.36 16.70 2950 23.44 18.36 17.58 20.12 18.55 0.00 17.97 15.23 19.34 17.77 18.75 17.19 3000 23.05 25.59 19.14 21.68 18.75 0.00 18.75 16.41 19.92 18.36 18.36 3050 0.00 22.66 19.14 21.39 20.21 17.19 17.19 20.70 18.75 19.53 3100 0.00 22.66 20.90 0.00