中国光伏行业更新：亏损态势延续；下游板块布局优势凸显（2026年5月月度报告）

中国光伏行业在 2026 年 5 月仍然处于亏损状态，但下游组件行业由于上游成本下降，利润有所改善，处于产业链中相对较好的位置。

• 需求疲软： 5 月份需求有所反弹，但仍然远低于 2025 年的平均月需求量 47GW。主要受中国需求疲软影响，2026 年第一季度中国光伏需求同比下降 31%。3 月份中国光伏新增装机容量为 8.9GW，同比下降 56%。预计 2026 年中国光伏需求为 215GW，同比下降 32%。

• 硅料： 硅料价格在 4 月 17 日美国能源部会议后基本稳定，但尚未出现复苏迹象。大部分生产商目前处于负现金流状态。行业平均利用率约为 27%，库存水平仍然较高，占 2026 年年度需求的 44%。

• 硅片： 硅片产量预计在 5 月份环比增长 10%，达到 51GW，主要受下游需求 modest 恢复和电池片库存水平相对健康支撑。行业平均产能利用率约为 51%，库存环比下降 12%，至 24GW。

• 电池片： 电池片产量预计在 5 月份环比略有增长，主要受组件产量回升和相对健康的库存水平支撑。行业平均产能利用率约为 53%，银浆成本仍然较高，占电池片生产成本的 40% 以上。4 月份电池片库存为 9.6GW。

• 组件： 组件产量预计在 5 月份环比增长 10%，达到 35GW，主要受下游需求 modest 恢复支撑。行业平均产能利用率约为 34%，库存环比基本持平，为 29.4GW。由于上游成本大幅下降，组件利润有所改善，但价格修正风险仍然存在。

• 光伏玻璃： 光伏玻璃行业产能利用率环比下降 2%，至每天 87 万吨，其中停机和闲置产能共计 48 万吨，占国内总产能的 36%。库存水平为 49 天，环比上升 14%，达到历史高位。由于库存压力加剧，光伏玻璃价格环比下降，行业现金利润为负。

• 估值： 尽管行业仍然受到需求疲软和反倾销措施不确定性带来的压力，但产业链价格稳定对下游组件行业来说是近期的一个积极因素。建议关注 LONGi(601012.ss)，对 Tongwei(600438.ss) 给出卖出评级，因其高库存和杠杆率高于同行，是硅料价格暴跌的主要受害者。