公司信息更新报告：全年业绩符合预期，新材料平台型布局优势凸显

2022年业绩符合预期，2023Q1业绩环比改善，维持“买入”评级 2022年，公司实现营收50.8亿元，同比+16.6%；归母净利润7.2亿元，同比+15.1%； 扣非净利润7.1亿元，同比+20.7%；对应Q4实现营收12.4亿元，同比+9.1%、环比-1.6%；归母净利润0.77亿元，同比-42.2%、环比-49.3%；扣非净利润0.84亿元，同比-29.4%、环比-43.7%，Q4主要受计提资产减值准备、汇兑收益减少、子公司纠纷产生损失等影响业绩表现，全年业绩符合预期。2023Q1，公司实现营收10.3亿元，同比-24.7%、环比-16.5%；归母净利润1.77亿元，同比-24.2%、环比+127.9%；扣非净利润1.74亿元，同比-24.4%、环比+106.7%，业绩环比改善，同比承压主要受MP公司抗原业务影响。基于MP公司抗原业务不可持续及下游需求复苏情况等因素，我们下调2023-2024年、新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为7.91（-3.25）、9.77（-3.89）、11.71亿元，对应EPS为0.85（-0.35）、1.05（-0.42）、1.26元/股，当前股价对应2023-2025年PE为20.6、16.7、13.9倍。我们看好公司逐步成长为以研发创新驱动的新材料平台型企业，维持“买入”评级。 资产减值等影响2022Q4业绩表现，2023Q1盈利能力环比改善 2022年，公司销售毛利率39.74%、销售净利率16.22%，同比分别+3.25/+0.39pcts； 2022Q4，公司销售毛利率41.33%、销售净利率9.51%，环比分别-1.21/-4.20pcts； 2023Q1，公司销售毛利率40.63%、销售净利率18.45%，环比分别-0.70/+8.94pcts，其中2022Q4公司资产减值损失6654万元、信用减值损失2475万元影响净利率，2023Q1盈利能力有所改善。2022年，分业务看，功能性材料、生命科学与医药产品年产能分别达到11365/310吨，分别实现营收29.99/20.35亿元，同比分别+9.09%/+29.42%，销量分别为6180/167吨，不含税均价分别为48.5/1218.4万元/吨，毛利率分别为42.92%/35.12%，同比分别+0.80/+8.62pcts；分地区看，境外/境内营收分别为43.87/6.94亿元，毛利率分别为39.81%/39.35%。 风险提示：项目建设进度不及预期、客户订单下滑、汇率大幅波动等。 财务摘要和估值指标 1、2022年业绩符合预期，2023Q1业绩环比改善 2022年业绩符合预期，2023Q1业绩环比改善。2022年，公司实现营收50.8亿元，同比+16.6%；归母净利润7.2亿元，同比+15.1%；扣非净利润7.1亿元，同比+20.7%；对应Q4实现营收12.4亿元，同比+9.1%、环比-1.6%；归母净利润0.77亿元，同比-42.2%、环比-49.3%；扣非净利润0.84亿元，同比-29.4%、环比-43.7%，Q4主要受计提资产减值准备、汇兑收益减少、子公司纠纷产生损失等影响业绩表现，全年业绩符合预期。2023Q1，公司实现营收10.3亿元，同比-24.7%、环比-16.5%； 归母净利润1.77亿元，同比-24.2%、环比+127.9%；扣非净利润1.74亿元，同比-24.4%、环比+106.7%，业绩环比改善，同比承压主要受MP公司抗原业务影响。 资产减值等影响2022Q4业绩表现，2023Q1盈利能力环比改善。2022年，公司销售毛利率39.74%、销售净利率16.22%，同比分别+3.25/+0.39pcts；2022Q4，公司销售毛利率41.33%、销售净利率9.51%，环比分别-1.21/-4.20pcts；2023Q1，公司销售毛利率40.63%、销售净利率18.45%，环比分别-0.70/+8.94pcts，其中2022Q4公司资产减值损失6654万元、信用减值损失2475万元影响净利率，2023Q1盈利能力有所改善。 图1：2023Q1，公司归母净利润同比-24.2% 图2：2023Q1，公司盈利能力有所提升 2、生命科学与医药产品业务表现亮眼，半导体制造材料进展 顺利 2022年，分业务看，功能性材料（包括液晶材料、OLED材料、沸石系列环保材料、聚酰亚胺材料、半导体制造材料、新能源材料等）、生命科学与医药产品年产能分别达到11365/310吨，分别实现营收29.99/20.35亿元，销量分别为6180/167吨，不含税均价分别为48.5/1218.4万元/吨，毛利率分别为42.92%/35.12%，同比分别+0.80/+8.62pcts；分地区看，境外/境内营收分别为43.87/6.94亿元，毛利率分别为39.81%/39.35%。 公司生命科学与医药产业发展良好。子公司MP公司的生命科学和诊断试剂业务持续发展，2022年实现营收18.33亿元、净利润2.61亿元，再创新高。同时，公司原料药和医药中间体方面业务持续发展，公司“万润工业园一期B02项目”已完成建设并投入使用；“药业制剂二车间项目”已于2022年底竣工，该车间投入使用将为公司医药领域产品的发展贡献力量。 OLED材料方面，公司控股子公司三月科技目前已有自主知识产权的OLED成品材料通过下游客户验证并实现供应，三月科技收入规模呈增长态势；公司控股子公司九目化学的OLED升华前材料业务再创新高，继续保持业内领先供应地位。同时，为进一步巩固自身在OLED升华前材料业务的优势地位，提升产品市场占有率，九目化学于2021年在烟台化工园区启动“OLED显示材料及其他功能性材料一期项目”，目前该项目相关车间已按计划投入使用。 图3：2020-2022年，MP公司营收和净利润稳步增长 图4：2018-2022年，九目化学营收和净利润稳步增长 近年来，公司积极布局聚酰亚胺材料、半导体制造材料等其他电子信息材料领域，持续丰富公司电子信息材料产品线，具体来看： （1）公司目前聚酰亚胺材料产品包括单体材料与成品材料，主要应用在电子与显示领域。在电子与显示领域聚酰亚胺单体材料方面，公司生产技术目前可覆盖大部分高端产品，目前已有产品实现批量供应；在显示领域聚酰亚胺成品材料方面，公司控股子公司三月科技自主知识产权的TFT用聚酰亚胺成品材料（取向剂）2022年已经在下游面板厂实现供应；三月科技自主知识产权的OLED用光敏聚酰亚胺（PSPI）成品材料已完成产品开发，目前正在积极开展下游面板厂推广工作。在显示领域，公司TFT用聚酰亚胺成品材料作为液晶取向剂应用于TFT-LCD显示，公司光敏聚酰亚胺（PSPI）成品材料主要应用于OLED显示领域。在下游生产方面，目前国内使用的TFT用聚酰亚胺成品材料和光敏聚酰亚胺（PSPI）成品材料主要为进口材料，上述两种产品市场前景广阔。除显示领域聚酰亚胺成品材料外，公司积极布局热塑性聚酰亚胺材料领域，主要开发的PTP-01产品已实现中试级产品供应。 PTP-01产品的量产计划包括在公司2022年启动的“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”中，已经于2022年通过了PTP-01国内首次使用化工工艺安全可靠性论证评审等。该产品应用于光纤连接器、航空航天复合材料等产品制造领域，市场前景广阔。 （2）公司目前在半导体制造材料领域的相关产品主要包括光刻胶单体、光刻胶树脂、光致产酸剂以及半导体制程中清洗剂添加材料等，并已有相关产品实现供应。 公司半导体用光刻胶单体和光刻胶树脂产品种类及生产技术覆盖大部分主要产品。 2022年，公司“年产65吨光刻胶树脂系列产品项目”通过了安全设施竣工验收评审，现已基本具备生产合格产品的条件，后续还将继续优化，而后开始试生产，力争尽快投入使用；公司2022年启动的“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”计划扩增电子信息材料产能，产品包括PPI-01产品（电子与显示用聚酰亚胺单体材料）、PPR-01产品（半导体制程中清洗剂添加材料）、PTP-01产品（热塑性聚酰亚胺材料）等，目前该项目正在积极推进中。 此外，公司还积极布局新能源材料领域，目前相关产品包括新能源电池用电解液添加剂、钙钛矿太阳能电池材料等。此外，公司控股子公司九目化学于2021年承担山东省新旧动能转换重大产业攻关项目“无氟高稳定支状多元嵌段式燃料电池质子膜材料项目”，目前正处于中试开发阶段。 2022年，公司研发投入37,131.39万元，占营业收入的7.31%。我们看好公司依靠研发、自主创新，逐步摸索出具有自身特色的专有技术并持续改进，使产品始终保持优势，逐步成长为新材料平台型企业。 3、盈利预测与投资建议 基于MP公司新冠抗原快速检测试剂盒业务不可持续及下游需求复苏情况等因素，我们下调2023-2024年、新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为7.91（-3.25）、9.77（-3.89）、11.71亿元，对应EPS为0.85（-0.35）、1.05（-0.42）、1.26元/股，当前股价对应2023-2025年PE为20.6、16.7、13.9倍。我们看好公司逐步成长为以研发创新驱动的新材料平台型企业，维持“买入”评级。 4、风险提示 项目建设进度不及预期、客户订单下滑、汇率大幅波动等。 附：财务预测摘要