禽链景气持续上行，产能落地驱动中长期成长

公司业绩表现

2025年公司实现营业收入57.72亿元，同比增长9.10%；归母净利润2.43亿元，同比增长17.89%。2026年Q1，营业收入13.12亿元，同比增长18.38%；归母净利润0.66亿元，同比增长38.02%。

产品结构分析

• 鸡产品：实现营业收入55.30亿元，同比增长10.04%，其中鸡肉产品50.16亿元（同比增长7.84%，毛利率5.96%），调理品5.14亿元（同比增长37.41%，毛利率5.29%）。
• 商品代肉鸡：营业收入0.56亿元，同比下降55.50%。
• 羽毛粉：营业收入0.50亿元，同比增长18.94%。
• 雏鸡、种鸡及其他：营业收入1.19亿元，同比增长52.38%。
• 有机肥：营业收入0.18亿元，同比下降8.97%。

产能提升

• 诸城项目陆续投产，一期工程配套的屠宰加工厂、饲料厂和商品鸡养殖场已全部投入生产，二期工程屠宰加工厂已投产。2025年诸城项目商品代肉鸡出栏量7,745.38万羽，项目全部建成后，将实现父母代、商品代全配套，提升肉鸡年宰杀量和肉食加工能力。

引种受限影响

• 2024年底美国和新西兰暴发禽流感，导致国内祖代鸡进口暂停。公司通过法国引种渠道应对，但2025年法国主产区爆发禽流感，引种暂停。预计新增引种不会影响2026年父母代鸡苗高景气度，公司鸡产品、雏鸡种鸡等产品毛利率已显著提升，2026Q1鸡肉产品加权平均价格同比+10.26%。

投资建议

• 基于公司诸城项目产能提升、引种受限利好以及调理品业务发展，预计2026-2028年公司营业收入分别为62.61/69.02/76.08亿元，归母净利润3.31/4.08/4.46亿元，EPS 0.38/0.47/0.52元。2026年5月7日股价6.44元对应26/27/28年PE分别为17/14/12X，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品价格波动风险、原材料供应及价格波动风险、动物疫病风险、自然灾害风险、引种变化风险。