国际供需格局变化—产量预期下调
- 国际糖业组织（ISO）预测2025/26榨季全球食糖产量1.8129亿吨，较此前下调48万吨；消费量1.8007亿吨，下调7万吨；供应过剩量122万吨，下调41万吨。
- Czarnikow预测2025/26榨季全球食糖过剩量降至580万吨，下调250万吨；2026/27榨季过剩量降至110万吨，下调30万吨。
- Green Pool预测2026/27榨季全球糖市缺口达430万吨，高于此前预期；巴西制糖比下降至45%。
巴西新榨期开始
- 2026/27榨季截至4月上旬，巴西中南部累计入榨量1995.6万吨，同比增19.67%；制糖比32.93%，同比降11.78%；产乙醇12.3亿升，同比增33.32%；产糖量64.7万吨，同比降11.94%。
- 巴西国家商品供应公司（Conab）预计2026/27榨季甘蔗产量达7.091亿吨，同比增5.3%。
新榨季制糖比偏低
- 巴西制糖比初期仅为32.93%，每下降一个点糖产减少80-90万吨。
- 巴西总统卢拉宣布将汽油中强制乙醇掺混比例从30%提高至32%，生物柴油掺混比例从15%提高至16%。
- 掺混比例上调2个百分点，对应的无水乙醇增加8.7亿升，若全部来自甘蔗，则减少食糖产量130万吨。
巴西乙醇生产销售情况
- 当前乙醇折糖价约14.65美分/磅，圣保罗地区醇油比价0.679左右。
- 巴西4月出口糖和糖蜜118.46万吨，同比减少24%。
- 截至3月15日，巴西中南部库存量为296万吨，同比增21万吨，处于低位。
泰国产量超预期大增
- 预计25/26榨季泰国糖产1200-1210万吨，同比增200-210万吨。
- 3月泰国出口糖69.65万吨，同比减少26.83万吨。
- 截至5月3日，泰国累计甘蔗入榨量10586.18万吨，产糖量1199.69万吨。
印度大幅调减增产预期
- 印度全糖贸易协会（AISTA）预测2025-26年度糖产量2,830万吨，较此前预估下调4.4%。
- 2月份印度净出口量为32.95万吨，处于低位。
- 印度食品部宣布2026年5月食糖内销配额为225万吨，较去年减少10万吨。
- 截至4月30日，印度2025/26榨季累计产糖2752.8万吨，同比增187.9万吨。
国内糖生产情况
- 广西截至4月30日，入榨甘蔗6090.92万吨，同比增1231.38万吨；产混合糖769.51万吨，同比增123.01万吨；产糖率12.63%，同比降0.67个百分点。
- 云南截至4月30日，入榨甘蔗2100万吨，产糖275.22万吨，产糖率13.11%。
- 广东截至4月13日，最终糖产量预计66万吨，同比略增。
国内糖销售库存情况
- 广西截至3月31日，累计销糖306.52万吨，同比减41.28万吨；产销率41.38%，同比降12.45个百分点；工业库存434.2万吨，同比增135.92万吨。
- 云南截至3月31日，累计销售食糖104.61万吨，销糖率49.02%；工业库存108.82万吨，同比增11.59万吨。
- 3月份我国进口食糖9.82万吨，同比增2.90万吨；1-3月累计进口62.29万吨，同比增47.46万吨。
- 3月我国进口糖浆和白砂糖预混粉12.30万吨，同比增3.81万吨；1-3月累计进口26.52万吨，同比增7.21万吨。
- 3月我国境外甘蔗进口量80.51万吨，同比增4.89万吨；1-3月累计进口233.81万吨，同比增11.62万吨。
- 商务部：4月上半月关税配额外原糖实际到港0吨，配额外许可早于预期发放，但数量少于去年同期。
核心观点与研究结论
- 国际糖市：全球产量预期下调，巴西制糖比偏低支撑糖价，但乙醇价格压制美糖，短期区间震荡；国内糖价大概率震荡偏强，上方阻力在前高位置附近。
- 交易策略：单边短期区间震荡，套利观望，期权建议卖出看跌期权。
