利润翻倍增长，盈利能力与现金流大幅提升

2026年一季度，公司实现营收84.44亿元，同比增长6.55%，环比增长17.60%；归母净利润22.19亿元，同比增长109.70%，环比增长50.15%；扣非归母净利润21.99亿元，同比增长111.78%，环比增长50.62%。

核心观点：

1. 利润实现跨越式增长，盈利效率大幅跃升。归母净利润翻倍增长主要受益于国内铝价中枢上行带动电解铝板块毛利空间打开，加权平均净资产收益率达到7.27%，较去年同期上升3.40个百分点。存货跌价准备转回约5184万元也为利润增长贡献正向弹性。
2. 现金流表现强劲，财务结构持续优化。经营活动产生的现金流量净额高达23.42亿元，同比增长192.32%，现金流增幅显著高于利润增幅，反映出公司回款能力佳，利润含金量高。筹资活动现金流量净额同比减少34.16%，显示公司主动缩减负债规模，财务杠杆进一步下降，经营稳健性持续增强。
3. 研发投入高增，产品结构向高端化延伸。研发费用同比增长58.73%，销售费用增长47.79%（主要系铝箔及高纯铝包装费、薪酬增加），反映出公司下游深加工业务快速放量。从“原材料”向“精深加工”转型的策略有望平滑周期波动，提升公司整体估值中枢。

投资建议： 维持“买入”评级。预测公司2026-2028年营业收入分别为398/416/426亿元（同比增长34.8%/4.5%/2.5%），归母净利润分别为99/107/115亿元（同比增长105.8%/8.3%/6.9%），对应EPS分别为2.14元/2.32元/2.48元。对应2026年5月7日收盘价16.9元，PE分别为7.89/7.29/6.82倍。

风险提示： 高纯铝、铝箔供给超过预期；项目进度不及预期；下游需求不及预期。