2023年三季报点评：出口翻倍增长，盈利能力大幅提升

公司2023年三季报分析

经营业绩亮点：

• 收入与净利润增长：2023年前三季度，公司实现营业总收入355亿元，同比增长16%，归母净利润29亿元，同比增长32%。其中，Q3季度业绩表现尤为亮眼，实现营业总收入114亿元，同比增长22%，归母净利润8.1亿元，同比增长80%。

• 出口业务显著增长：前三季度，公司境外收入达130亿元，同比增长101%，出口收入115亿元，同比增长128%。单季度来看，境外收入47亿元，同比增长78%，出口收入44亿元，同比增长104%。

• 产品结构优化：土方机械收入增长超100%，市场份额大幅提升，中大挖战略取得显著成效；高机收入增长超40%，推动整体收入结构优化。

盈利能力提升：

• 毛利率与净利率：2023年前三季度，公司销售毛利率提升至27.8%，同比增加6.8个百分点，销售净利率为8.6%，同比提升1.4个百分点。单季度，销售毛利率为27.5%，同比增加6.1个百分点，环比下降1.6个百分点。

• 成本控制与规模效应：盈利能力提升主要得益于海外收入占比增加以及智能工厂规模效应的释放，实现了降本增效。期间费用率总体提升，主要因海外销售渠道建设和研发投入增长所致。

业务布局与未来展望：

• 智能制造集群：预计年底完成的智能制造集群将助力公司生产效率提升，规模效应显现，进一步降低成本。

• 市场机会：国内周期性修复温和，海外市场份额提升，尤其是高机板块受益于国内政策拉动，传统优势产品和土方机械在海外市场有望持续增长。

• 员工激励：公司发布第二期核心管理层持股计划，以4.89%的回购股份用于员工持股，旨在激发员工积极性和增强公司成长信心。

投资建议：

• 盈利预测：维持2023-2025年归母净利润预测35/45/57亿元。
• 估值与评级：当前市值对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 地缘政治冲突带来的不确定性。
• 基建项目落地进度不及预期。
• 原材料价格波动对成本的影响。

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