核心观点与关键数据
欧科亿2025年业绩显著增长，营收同比增长29.3%至14.57亿元，归母净利润同比增长80.8%至1.04亿元。2026年一季度开门红，营收同比增长113.5%至6.44亿元，归母净利润同比增长2561.7%至2.04亿元。公司通过产能投放和产品提价实现量价齐升，盈利能力提升。
业务拓展与产品创新
公司拓展应用领域，新增整体硬质合金刀具3000余种，数控刀片及刀体5500余种，聚焦高端刀具进口替代，在航空航天、汽车等领域取得成效。2025年数控刀具产品销售量同比增长27.55%，硬质合金制品销量同比增长2.55%。新业务拓展显著，棒材销售收入同比增长55.97%，整体刀具销售收入同比增长93.84%。
盈利能力提升
2025年公司毛利率为21.73%，净利率为6.69%。2025Q4毛利率提升至26.84%，净利率为11.39%。2026Q1毛利率大幅提升至44.51%，净利率为31.46%。盈利能力提升主要得益于原材料价格上涨和产品提价，以及数控刀片项目产能利用率提升和数控刀具产业园项目产能释放。
产能与在建工程
2025年公司购建固定、无形和其他长期资产现金支付同比下降49.8%至1.95亿元，在建工程金额同比下降至0.48亿元。主要在建工程投向数控刀具产业园2期、钨材等产能项目，累计投入进度均超过60%，随着项目转固进入产能投放期，在建工程金额下降。
存货与合同负债
2025Q4期末存货金额同比增长15.2%至7.27亿元，主要为原材料和在产品增长。2026Q1期末存货金额同比增长47.4%至9.24亿元。合同负债增长主要为预收款增长，2025Q4期末同比增长7.8%，2026Q1期末同比增长73.1%。
盈利预测与投资建议
预计2026-2028年公司营收分别为24.8亿元、31.0亿元、34.1亿元，归母净利润分别为5.67亿元、5.75亿元、6.54亿元。考虑公司产业链一体化优势及新兴领域拓展空间，2026年合理市盈率25-30倍，合理股价区间89.2元-107.1元/股，维持“买入”评级。
风险提示
风险包括钨等原材料成本大幅波动、订单获取规模不及预期、主营业务毛利率走低、高端数控刀具市场产品导入受限、新领域拓展进度不及预期。
