CPU需求或长期高速增长，GPU上量在即，上调目标价

核心观点与关键数据

1. 业绩超预期：AMD 1Q26收入103亿美元，超预期；数据中心业务收入58亿美元，同比增长57%，环比增长7%，主要受AI智能体对CPU需求上升驱动。Non-GAAP毛利率55.4%，EPS 1.37美元，均超预期。2Q26收入指引112亿美元，Non-GAAP毛利率56%，运营支出33亿美元。
2. CPU市场展望：AMD将2020年CPU市场TAM从600亿美元上调至1200亿美元（35% CAGR），主要因AI智能体时代CPU需求快速增长。第五代EPYC CPU Turin和第四代EPYC CPU持续供不应求，预计2027年CPU收入高速增长。
3. GPU业务：MI455 Helios机柜预计3Q26开始向OpenAI交付，Instinct GPU收入增长目标为3-5年80% CAGR。
4. 竞争格局：AMD数据中心CPU市占率4Q25达41.3%，未来将继续提升市场份额，但英特尔仍将保持重要地位。AMD优势在于产品迭代快、性能稳定，且与台积电合作紧密。
5. 供应链：短期CPU收入增长主要来自交付数量提升，单价提升有限。Instinct GPU上量初期可能影响毛利率，但AMD已确保供应链资源。

研究结论

AMD受益于AI智能体时代CPU需求增长，上调2026/27年收入预测至495.1/736.0亿美元，Non-GAAP EPS至7.13/11.99美元。目标价上调至468美元，对应39倍2027年市盈率。