盈利能力持续向好，电池新场景将进入放量阶段

公司业绩实现快速增长。2025年公司营收81.13亿元，同比+20%；归母净利润7.11亿元，同比+46%；毛利率19.85%，同比+2.22pct；净利率9.74%，同比+1.69pct。2026Q1营收21.53亿元，同比+25%、环比-6%；归母净利润1.96亿元，同比+38%、环比-1%；毛利率19.55%，同比-0.86pct、环比-0.41pct；净利率10.04%，同比+0.89pct、环比+0.35pct。

公司锂电池出货量显著提升，盈利能力稳中向好。2025年锂电池业务营收35.97亿元，同比+39%；毛利率21.56%，同比相对稳定。2025年锂电池销量6.73亿颗，同比+52%；单颗净利超0.5元，同比增长近0.1元。预计2026Q1锂电池销量约超1.7亿颗，同比增长超25%、环比下滑；单颗净利超0.7元，同比提升超0.3元，环比提升近0.1元。产能利用率提升叠加海外客户订单回暖，公司盈利能力稳中向好。

公司电池技术储备充足，新场景进入放量阶段。技术方面，公司率先布局全极耳电池、高倍率电池等新品。产能方面，马来西亚基地2025年开始投产，全球化服务能力持续提升。国际合作方面，联合Molicel首款合作电芯全球亮相，以6.5Ah单体容量重新定义中倍率大容量电芯风向标。应用场景方面，电池产品已在BBU、机器人、机器狗等领域实现批量出货，并将呈现快速放量趋势。

公司金属物流业务与LED业务发展持续向好。2025年LED业务营收15.84亿元，同比+4%；毛利率22.86%，同比+3.48pct。公司与客户推出白光COB创新方案，构建起高色域显示领域的持续竞争力，并探索MicroLEDCPO光互联方案。2025年金属物流业务营收26.05亿元，同比+6%；毛利率17.40%，同比+1.91pct。

投资评级维持“优于大市”。上调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为10.63/13.36/16.28亿元，同比+50%/+26%/+22%，EPS为0.92/1.16/1.41元，动态PE为24.5/19.5/16.0倍。风险提示包括下游需求不及预期、原材料价格波动超预期、行业竞争加剧。