核心观点与关键数据
- 前瞻性声明：研报包含基于当前预期、预测和假设的前瞻性声明，涉及业务、战略、市场机会、未来增长、市场趋势、投资影响、平台和运营需求等，并提示相关风险和不确定性。声明可能不实现，实际结果可能与预期差异。
- 非 GAAP 财务指标：为补充 GAAP 财务报表，使用调整后 EBITDA、调整后 EBITDA 毛利率、调整后营业收入、调整后营业收入毛利率、调整后净亏损和调整后净亏损毛利率等指标，并强调需结合 GAAP 指标和 reconciliation 进行综合评估。
业务亮点与进展
- 平台与服务：CoreWeave 云平台专为 AI 设计，覆盖模型开发（W&B Models）、运行时加速（SUNK）、基础设施控制（CKS）和数据存储（AI Object Storage）等层面，优化低延迟、高吞吐和运营效率。
- 基础设施：拥有大规模数据中心网络（49 个数据中心，Q1 2026 新增 6 个），采用先进技术（高密度、高速互联、液冷）和广泛地域布局，以支持全球 AI 应用并降低延迟。
- 财务表现（Q1'26）：
- 收入：21 亿美元，同比增长 112%，主要受 AI 云平台需求强劲和执行有力驱动。
- 收入储备：99.4 亿美元，同比增长 284%，反映现有和新客户增长，包括大型 AI 实验室、超大规模云客户、企业和 AI 原生公司。
- 资本支出：68 亿美元，用于平台扩展以满足客户需求。
- 调整后 EBITDA：12 亿美元，同比增长 356%，毛利率 56%。
- 调整后营业收入：2100 万美元，同比下降 88%（Q1'25 为 1.63 亿美元），毛利率 1%，主要因规模扩张导致部署相关费用在收入完全增长前发生。
- 调整后净亏损：5.89 亿美元，同比下降 284%（Q1'25 为 1.5 亿美元），毛利率 -28%。
- 其他重要更新：
- 技术领导力：与 NVIDIA 签署协议加速 AI 工厂建设，成为 NVIDIA 推理 GB200 NVL 标杆云服务商。
- 客户与合作：与 Meta、Anthropic、Cohere、Jane Street、Mistral 等达成新协议或深化合作，巩固在领先 AI 先驱和企业的合作伙伴地位。
- 融资与财务状况：完成 20 亿美元 A 类普通股投资（NVIDIA 资助），获得 85 亿美元 DDTL 4.0 设备贷款，财务状况得到加强。
- 产品与功能：推出灵活容量计划（FlexReservations、Spot）、专用推理支持、CoreWeave ARENA 和扩展 W&B 平台功能。
结论
CoreWeave 作为专为 AI 设计的云平台，凭借其全面的服务、领先的技术、大规模基础设施和强劲的客户需求，实现了显著的收入和收入储备增长。尽管规模扩张导致短期利润率承压，但其调整后 EBITDA 大幅增长，财务状况稳健，并获得了重要客户和投资者的认可，展现了其在 AI 云市场中的增长潜力和领导地位。
