2025年报&2026年一季度点评：26Q1经营改善，H股上市计划开启全球化新篇章

爱尔眼科（300015）2025年报&2026年一季度点评：26Q1经营改善，H股上市计划开启全球化新篇章

核心观点：

• 2025年公司实现营业收入223.53亿元（+6.53%），归母净利润32.40亿元（-8.88%），扣非归母净利润31.41亿元（+1.36%）。2026Q1实现营业收入63.96亿元（+6.15%），归母净利润11.81亿元（+12.46%），扣非归母净利润11.76亿元（+10.92%）。
• 2025年门诊及手术量稳步增长，屈光与视光业务为主要驱动力。门诊量1889.17万人次（+11.52%），手术量168万例（+5.77%）。屈光项目收入83.83亿元（+10.26%），视光服务收入57.88亿元（+9.64%），白内障项目收入34.78亿元（-0.31%）。境外业务加速拓展，收入30.57亿元（+16.47%）。
• 26Q1净利率显著修复，精细化管理下费用率持续优化。2025年销售毛利率/归母净利率分别为47.11%/14.50%，2026Q1销售毛利率/归母净利率分别为47.73%/18.46%。
• “AI+眼科”战略深化，已完成7个“AI眼科医生”智能体上线。公司正式启动H股上市计划，推进全球化战略。截至2025年底，境内外医疗网络已达842家。
• 盈利预测与投资评级：2026-2027年归母净利润预计37.97/45.55亿元，2028年为54.91亿元，对应PE估值分别为27/22/18倍。维持“买入”评级。

关键数据：

• 2025年营业收入223.53亿元，同比增长6.53%。
• 2025年归母净利润32.40亿元，同比下降8.88%。
• 2026Q1营业收入63.96亿元，同比增长6.15%。
• 2026Q1归母净利润11.81亿元，同比增长12.46%。
• 2025年门诊量1889.17万人次，同比增长11.52%。
• 2025年手术量168万例，同比增长5.77%。
• 境内外医疗网络已达842家。

研究结论： 公司2026Q1经营改善，净利率显著修复，费用率持续优化。屈光与视光业务成为主要增长动力，境外业务加速拓展。公司深化“AI+眼科”战略，启动H股上市计划，推进全球化发展。维持“买入”评级。