银行、车企业务突破，“双能力中心、数字化基座”构建核心竞争力

法本信息(300925)[Table_Industry]计算机/信息科技 本报告导读： 银行、车企业务突破，机器人与海外实现拓展；构建“双能力中心+数字化基座”体系，全栈大模型深度赋能业务，打造核心竞争力。 投资要点： 公司是一家专业信息技术外包商，业绩保持稳健。①公司成立于2006年，业务包括数字化创新技术服务和数字化通用技术服务两大板块，致力为客户提供先进的数字化平台、技术和解决方案，以技术创新为依托，信息技术专业人才为载体，助力金融、互联网、软件、通信、智能制造和公共服务等行业客户的产品与技术创新和业务变革。②2024年营收43.21亿元，同比+11.22%；归母净利润1.31亿元，同比+15.90%；扣非净利润1.22亿元，同比+37.69%。 银行、车企业务突破，机器人与海外实现拓展。①数字化通用技术服务，公司助力金融、互联网等行业明确人员需求。②数字化创新技术服务，1）银行类，2024年国有大行及全国性股份制银行客户收入占比达45%；同时完成腰部客户全覆盖。2）车企数字化，公司已与上汽、吉利、长城等超过70家车企及Tier1达成了合作关系。同时完成了TMMI5、CMMI 5、ASPICE L2等软件开发测试相关的认证。③除此之外，公司在机器人行业已为部分客户提供系统运维支持等基础性服务支持，形成对客户生产调试、售后响应等场景流程理解与数据沉淀。在海外市场拓展上，2024年多维突破。 构建“双能力中心+数字化基座”体系，全栈大模型深度赋能业务。①公司以研发及产品解决方案中心为核心，推动技术成果商业化，打造“一云两厂三平台”为核心数字化基座，即统一容器云平台+在线算法工厂&低代码软件工厂+微服务治理平台&智能大数据平台&DevOps平台。②公司近两年聚焦垂直大模型技术突破，联合哈工大成立实验室，并与DeepSeek、华为、智谱等头部厂商建立生态联盟，形成“基础大模型→垂直大模型→Agent应用”全链路能力。 风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；鸿蒙业务进展缓慢。 财务预测表 目录 1.盈利预测与估值..........................................................................................41.1.公司业务拆分........................................................................................41.2.盈利预测与可比估值............................................................................42.创新技术+通用服务双引擎发力，营收五年翻番....................................53.FADOs支撑数字化转型，客户覆盖与粘性双提升.................................74.国产化底座+三域协同赋能车企智变........................................................95.以AI赋能业务自动化，铸就核心竞争力................................................96.风险提示....................................................................................................11 1.盈利预测与估值 1.1.公司业务拆分 基本假设 1）数字化创新技术服务：公司以前沿技术协同、场景化定制实施与数字化运营闭环，驱动传统业务智能化升级与跨域协同创新，达成降本增效、国产化替代及数字技术与实体经济的高质量融合。我们预计2025-2027年公司数字化创新技术服务收入增速分别为36%/37%/38%。 2）数字化通用技术服务：公司拥有深厚的行业积累、独特的工程化管理体系带来的高客户粘性、强续签率以及数字化平台驱动的运营效率提升与成本优化，受益于企业持续的IT系统升级与运维需求。我们预计2025-2027年公司数字化通用技术服务收入增速分别为6%/5.5%/5%。 总体营收增速，预计2025-2027年分别为12.34%/13.37%/15.03%。总体毛利率来看，综合高增长、高毛利业务占比提升、通用业务效率改善及创新业务规模效应，预计公司整体毛利率将步入上行通道。预计2025-2027年公司总体毛利率分别为19.75%/19.85%/19.93%。 1.2.盈利预测与可比估值 综合来看，我们预计公司25-27年营业收入分别为4853.70/5502.61/6329.82百万元，同比+12.34%/+13.37%/+15.03%，EPS分别为0.34/0.39/0.47元。 采用PB和PS两种估值方法对公司进行估值，选择中科创达、博彦科技和润和软件三家可比公司，润和软件聚焦金融科技和智能物联网领域的数字化解决方案，博彦科技主要在金融、高科技等行业提供IT服务及外包，与法本信息的软件外包服务（ITO）及多行业信息技术服务模式高度相似，中科创达在智能终端操作系统等领域的技术服务模式与法本信息，开发、测试、运维等全流程服务相似。 1）PE估值 我们预测公司25-27年EPS分别为0.34/0.39/0.47元，参考可比公司，考虑公司数字化创新技术服务长期成长空间大，给予公司2025年100倍PE，对应每股合理估值为34.29元。 2）PS估值 我们预测公司25-27年营业总收入分别为48.54/55.03/63.30亿元，PS分别为2.20/1.94/1.69倍。参考可比公司，考虑公司数字化创新技术的成长性，给予公司2025年3倍PS，对应每股合理估值为34.29元。 综合来看，考虑到创新业务的快速进展，我们结合PE和PS的方法对公司进行估值，参考业务高度可比的三家同业，谨慎考虑最终给予公司2025年100倍PE或3倍PS，目标价34.29元，首次覆盖，给予“增持”评级。 2.创新技术+通用服务双引擎发力，营收五年翻番 公司成立于2006年，业务包括数字化创新技术服务和数字化通用技术服务两大板块，专注于数字化技术服务，致力为客户提供先进的数字化平台、技术和解决方案，以技术创新为依托，信息技术专业人才为载体，助力金融、互联网、软件、通信、智能制造和公共服务等行业客户的产品与技术创新和业务变革。 法本信息2020年到2024年营收持续增长，归母净利润较稳定。公司2020年营收19.48亿元，2020年到2024年持续增长，2024年营收达到43.21亿元，2025Q1也保持7.85%增长速度。2020年公司归母净利润1.22亿元，21-23年略有波动，2024年回升到1.31亿元，2020年-2024年均值为1.26亿元，公司归母净利较为稳定。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2020-2025Q1毛利率、净利率保持下降趋势。2020年公司毛利率为28.43%，2020-2025Q1毛利率呈现下跌趋势，2024年毛利率为19.79%，2025Q1下跌到17.78%。2020年公司净利率6.24%，2020-2024年呈现下跌趋势，2024年为3.03%，2025Q1下跌到2.55%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 近两年经营性净现金流表现较好，公司持续保持研发支出。公司2023年、2024年经营性净现金流分别为1.18、1.52亿元连续两年为正，2025Q1由于季度性原因为负。公司2020年-2023年研发支出持续提升，2020年研发支出为1.14亿元，2023年提升到2亿元，2024年略有下跌为1.83亿元。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.FADOs支撑数字化转型，客户覆盖与粘性双提升 银行业数字化转型加速，迎接新机遇与挑战。2024年中国银行业数字化转型进入新阶段，数字化在提升金融服务质量和效率方面具有重要作用，政策鼓励金融科技与传统金融深度融合，以银行为代表的金融机构正在积极适应这一趋势，通过与科技公司合作，中小银行可以快速获取先进技术，实现业务创新。 战略聚焦明确，产品体系支撑价值上探。公司锚定“聚焦金融行业，实现价值上探”的战略主轴。在此指引下，银行产品线已构建以“FADOs”为核心的产品能力体系，深度融合金融行业特性，以“数据+AI”为双引擎驱动，打通业务渠道，并围绕金融核心应用场景打造体系化的场景化解决方案与服务。 数据来源：法本信息公司官网，国泰海通证券研究 拳头产品驱动规模化落地，深化价值上探成果。通过集中资源打造解决方案拳头产品，公司已在目标市场实现重点突破。目前，四大拳头产品均已完成规模化落地应用，有力支撑了战略目标的达成。 银行业客户拓展与战略深化成效显著。经过数年聚焦行业的持续深耕，公司银行业客户数量已突破170家，金融业客户总数超300家。2024年，银行业新增客户34家，成功突破包括建设银行、交通银行、兴业银行、浙商银行、中国农业发展银行、国家开发银行等在内的关键银行客户，标志着公 司在高价值银行客户市场实现全面渗透。 头部客户价值贡献突出，腰部客户生态稳固。2024年，公司深化头部客户战略，国有大行及全国性股份制银行客户收入占比提升至45%。同时，完成对腰部银行客户从技术服务、业务流程、解决方案到产品业务的全业务覆盖，深度绑定高价值客户，客户粘性显著增强。 未来战略：深耕与共建并进，加速海外布局。未来三年，银行类业务将深化“头部客户价值深耕、腰部客户生态共建”双轮驱动模式，并加速推进海外市场拓展。 4.国产化底座+三域协同赋能车企智变 公司定位智能网联汽车全栈软件服务商，聚焦电子研发测试、工程化及数字化三大核心领域，以车规级技术实践能力赋能车企智能化升级：通过国产化全栈方案（Soc+FarcarOS）、模块化工程平台及认知智能引擎，提供覆盖电子架构开发、工程效率优化到数据价值挖掘的全链条服务，助力客户构建高可靠性、高适配性的智能网联体系。 公司目前已与上汽、吉利、长城、蔚来、小鹏、德赛西威等超过70家车企及Tier1达成了合作关系。同时完成了TMMI5、CMMI 5、ASPICE L2等软件开发测试相关的认证，能够更快、更好的服务于客户。 5.以AI赋能业务自动化，铸就核心竞争力 构建“双能力中心+数字化基座”赋能体系。公司以研发中心及产品解决方案中心为核心，通过云计算、大数据、AI等技术构建开放智能生态，推动技术成果商业化。基于数百项目实践，提炼共性能力形成标准化技术平台，实现组件复用与降本增效，持续深化技术-业务融合能力。打造“一云两厂三平台”为核心的数字化基座，即统一容器云平台+在线算法工厂&低代码软件工厂+微服务治理平台&智能大数据平台&DevOps平台。 FarData大数据敏捷开发平台：信创中间件产品，连接数据前台和后台，突破数据局限，为企业客户提供更灵活、更高效、更低成本的数据分析挖掘服务，避免企业客户为满足具体某部门某种数据分析需求而投放大量高成本、 重复性的数据开发成本，真正实现不同业务之间的互通互融。 以FarAI人工智能平台为核心引擎，通过全栈大模型能力深度赋能业务自动化。公司多年持续投入构建机器学习、智能开发、能力开放等基础平台，近两年聚焦垂直大模型技术突破，联合哈工大成立实验室，并与DeepSeek、华为、智谱AI等头部厂商建立生态联盟，形成“基础大模型→垂直大模型→Agent应用”全链路能力。自主研发GPTCoder智能编程、GPTBrain知识大脑、GPTRecruit智能招聘、GPTLabel智能标注四大产品矩阵，驱动金融、汽车等关键领域自动化升级——例如与全球