折旧节约促盈利，海外扩张助增长

核心观点

• 公司概况：志特新材是专业的建筑铝模系统综合服务商，核心业务为铝模板租赁与销售，2019-2024年营收CAGR达13.40%。2024年公司业绩扭亏为盈，经营现金恢复净流入。
• 行业分析：铝模渗透率提升是大趋势，供给出清驱动集中度提升。需求端，经济效益和政策驱动渗透率提升；供给端，行业竞争加剧，中小企业出清，龙头企业市占率提升。
• 竞争优势：降本增效构筑竞争壁垒，海外布局以求长期发展。旧板折旧计提接近尾声，摊销成本降低促进毛利率回暖；“优质服务+持续研发”，运营指标持续优化；加强海外业务布局，2029-2024年营收CAGR达45.04%。
• 投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为1.51/2.09/2.61亿元，同比增长105.43%/37.83%/24.98%，给予“增持”评级。
• 风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期风险，海外市场经营风险。

关键数据

• 基本数据：2025-07-23收盘价13.82元，流通股本3.99亿股，每股净资产6.10元。
• 业绩数据：2024年营收25.26亿元，同比增长12.88%；归母净利润0.74亿元，扭亏为盈。
• 业务结构：铝模租赁与销售占营收58.48%，装配式构件业务快速发展。
• 产能布局：全球已设10余个基地，国内产能布局完善，铝模系统、防护平台、PC预制件年产能分别为423.6万平方米/2.1万机位/20万立方米。
• 盈利预测：2025-2027年营收增速分别为20.38%/17.76%/14.67%，毛利率29.90%/30.0%/30.05%。

研究结论

• 公司是国内铝模板行业龙头企业，铝模渗透率提升和行业集中度提升将带来长期发展机遇。
• 公司通过降本增效和海外布局构筑竞争优势，有望实现业绩持续增长。
• “AI+量子计算”新业务版图有望成为公司“第二增长曲线”。