业绩超预期，盈利能力有望持续提升

核心观点与关键数据

金雷股份2025年上半年业绩超预期，主要得益于铸件业务扭亏，盈利能力显著提升。公司风电轴类产品营收大幅增长，其中锻造轴和铸造轴类产品分别实现47.3%和276.1%的同比增长。其他精密轴业务稳步增长，营收同比增长11.6%。公司毛利率和净利率分别达到23.47%和14.63%，同比提升显著。

业绩表现

• 2025上半年：营业收入12.83亿元（同比增长79.85%），归母净利润1.88亿元（同比增长153.34%），扣非归母净利润1.79亿元（同比增长176.88%）。
• 2025第二季度：营业收入7.78亿元（同比增长69.98%），归母净利润1.32亿元（同比增长193.95%），扣非归母净利润1.26亿元（同比增长205.07%）。

业务亮点

• 风电产品：风电轴类产品营收8.7亿元（同比增长93.6%），其中锻造轴和铸造轴类产品分别实现5.9亿元和2.8亿元的营收。
• 铸件业务：子公司金雷重装扭亏为盈，实现净利润0.19亿元。
• 其他精密轴：营收1.82亿元（同比增长11.6%），毛利率34%。

投资建议

预计公司2025-2027年收入分别为27.2/35.5/45.2亿元，同比增速分别为38.4%/30.5%/27.3%；归母净利润分别为5.2/6.4/8.1亿元，同比增速分别为201.8%/23.1%/25.9%；EPS分别为1.6/2.0/2.5元/股。维持“买入”评级。

风险提示

• 风电需求不及预期
• 扩产进度不及预期
• 原材料价格波动

财务预测摘要

• 2025-2027年：营业收入分别为27.2/35.5/45.2亿元，归母净利润分别为5.2/6.4/8.1亿元，EPS分别为1.6/2.0/2.5元/股。
• 财务比率：资产负债率8.03%，ROE 6.73%-10.80%，ROIC 9.58%-13.81%。