业绩向好验证水下无人装备景气上行，新业务持续拓展

核心观点与关键数据

• 业绩表现：中国海防2025年上半年实现营业收入13.9亿元，同比增长20%；归母净利润0.9亿元，同比增长25%。其中，2025Q2单季度营业收入8.7亿元，同比增长9%，环比增长71%；归母净利润0.6亿元，同比下滑11%，环比增长102%。
• 业务增长：民品电子信息业务收入7.12亿元，同比增长21.28%；军品中水声电子防务收入4.2亿元，同比增长30.68%；军品中特装电子收入2.05亿元，同比-2.12%。水下无人装备业务景气上行，核心技术成果转化持续推进。
• 财务指标：整体毛利率略有下滑至35.32%，净利率为7.35%，期间费率23.60%。研发费用1.51亿元，同比增加8.44%。

研究结论

• 公司业绩向好验证水下无人装备景气上行，新业务持续拓展。军品和水声电子业务双增长，水下无人装备领域取得关键突破。
• 投资建议：维持“买入”评级。预计2025-2027年营业收入分别为35.52/39.13/43.66亿元，归母净利润分别为3.15/4.04/5.09亿元。
• 风险提示：军品订单下降风险、订单推迟下发风险、毛利率下降风险。