传统领域优势持续巩固，无人系统业务发展向好

事件：公司于2023年3月20日发布2022年年度报告。全年实现营收174.76亿元，同比增长9.30%；毛利率为19.62%，同比下降0.45pcts；归母净利润6.11亿元，同比增长11.17%。 航天电子与无人系统双轮驱动，助力业绩稳步增长。报告期内，公司继续拓展航天配套任务，惯性器件、应答机、综合电子等产品实现在载人登月工程配套，型谱化激光通信终端、数据分发处理机、GNSS导航子系统等多项卫星载荷全面配套用户装备星，进一步巩固了公司在航天电子传统领域优势地位。公司加快无人系统及高端智能装备体系核心技术研发，突破体系仿真、无人指控、集群通信等关键技术，突破多源导航、通导一体核心技术，实现从“卫星导航”向“导航+”全面转型升级。控股子公司航天飞鸿多个型号成功中标，填补高速无人系统领域的空白。在无人系统及高端智能装备领域，市场开拓不断取得新突破，未来预计市场份额、收入占比将稳步提升，有望成为公司未来发展新动力。 研发投入持续加大，科研生产工作保持良好发展态势。公司加大研发投入，研发费用8.9亿元，同比增长24.3%。报告期内公司扎实推进技术创新，圆满完成了以“神舟十四号”、“神舟十五号”、“天舟四号”、“天舟五号”货运飞船等空间站建造为代表的多次重大航天型号保障任务，保持了公司经济效益的稳步增长。同时，公司通过强化科研生产计划管控，通过优化测试、试验流程，开展产品化专项和科研生产能力提升专项等工作使得重大项目配套产品交付风险得到全面释放，履约能力大幅提升，交付数量创历史新高，整机产品、电连接器、继电器等元器件产品交付计划全面完成。 成功引资，为公司快速稳定发展提供资金保障。公司持续推进“双百行动”改革，航天飞鸿成功引入外部战略投资者，实现引资38亿元，为航天飞鸿公司快速稳定发展提供了重要资金保障，巩固无人系统及高端智能装备业务的资金基础。增资完成后，公司仍为航天飞鸿公司控股股东。公司从事的传统优势业务为航天电子,在无人系统和电线电缆产业方面也积极响应市场需求，加速优化升级与转型，保持良好的发展态势。 国家政策支持下行业蓬勃发展，公司将迎来新的发展机遇。航天产业作为国防科技工业的重要组成部分，是国防现代化建设的重要基础。公司产品应用领域覆盖航天领域重大工程和国防武器装备重点型号，随着航天强国建设和世界一流军队建设步伐加快，军用、民用和商业航天蓬勃发展，信息化、网络化、智能化装备需求大幅增加，公司将迎来新的发展机遇。同时，在军事应用领域，无人系统装备正在改变传统战争规则，已成为面向未来智能化、信息化作战的重要组成力量。在更为广泛的产业应用领域中，无人系统装备正在催生“无人经济”发展新模式，展现出巨大的经济价值和发展潜力。在人工智能技术的进步与国家政策的支持下，我国无人系统及高端智能装备产业将继续保持良好的发展态势。借此东风，公司做强做优做大航天电子、无人系统及高端智能装备、电线电缆产业，抢占科技创新制高点，牵引带动公司优势专业共同发展，努力开创高质量发展新局面。 投资建议：在“十四五”期间，航天产业持续发展，市场需求较为景气。公司在航天电子领域的优势地位进一步巩固，无人系统及高端智能装备业务也有望成为公司未来发展的新增长点。因此，我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为7.73/9.15/10.63亿元，对应EPS分别为0.28/0.34/0.39倍，对应PE分别为28.3/23.9/20.6倍，首次给予“增持”评级。 风险提示：市场系统性风险；下游需求不及预期；市场竞争加剧；产能扩张不及预期；股东减持风险；