林清轩作为高端国货护肤品龙头，开创“以油养肤”赛道，核心竞争力体现在“人货场”三个维度。
行业背景： 护肤品行业温和增长，抗衰/抗皱等进阶需求提升。精华油赛道处于高速增长阶段，2024年市场规模达53亿元，预计2024-2028年CAGR为21.9%。国货品牌占据先发优势，林清轩连续11年位居面部精华油品类零售额第一。
核心竞争力：
- 人： 品牌锚定高端心智，抓住细分人群抗衰升级需求。围绕偶遇山茶花打造高端品牌叙事，精准定位追求品牌且关注成分的都市白领、精致妈妈客群，2024年面部精华油零售额市占率12.4%。
- 货： 以山茶花成分为基，聚焦精华油，延伸至防晒/面霜等品类。通过围绕单一植物做纵深，产品外包装体现“林清轩+山茶花+抗皱”做绑定式宣传，持续深化“红山茶花=林清轩”的心智。公司通过自产为主做重资产布局，保障品控与盈利空间。2025年推出当年营收0.36亿元的防晒霜，验证了公司品类延展的可行性。
- 场： OMO模式打通线上线下渠道，进一步打开品牌成长空间。线下门店打造“护肤第三空间”，通过“买产品送免费护理”等服务高效率获客。线上渠道以家族IP矩阵引流，运营自播+达播布局承接流量，通过分品分直播间+专业讲品话术提升转化率。2025H1公司线上/线下渠道占比分别为65.4%/34.6%。
财务分析： 公司营收高速增长，2024年营收12.10亿元，3年CAGR高达32.3%。利润边际大幅改善，2024年实现净利润1.87亿元。毛净利率同步改善，费用率结构性下降，2025H1净利率稳步提升至17.29%。
投资建议： 预计2025-2027年公司营收分别为21.9/31.6/44.2亿元，同增80.6%/44.4%/39.9%，归母净利润分别为3.6/5.7/8.1亿元，同增93.2%/59.2%/41.8%，EPS分别为2.55/4.05/5.74元，当前股价对应PE分别为25X/16X/11X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示： 行业竞争加剧的风险、募资投放进展不及预期、渠道拓展不及预期、新股上市股价波动风险、流动性风险。
