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公司简评报告：一季度业绩表现平稳，海外市场有望进入收获期

2026-05-07 商俭东海证券王英文

事件与业绩：公司发布2026年第一季度报告，实现销售收入15.22亿元（同比-0.93%），净利润1.89亿元（同比+0.78%），经营活动现金净流量2.12亿元（同比+178.87%），主要受现金收款增加及付款减少影响。毛利率21.00%，净利率12.41%。
费用情况：管理费用率增加0.45个百分点，主要因人员增加、工资增长及维修费用增加；财务费用增加主要系票据贴现。
产能与产品：公司设计产能6000台，实际产量约5500多台，已接近满产。人均产值、净资产收益率等指标显示生产效率高。新能源车型毛利率约25%（比燃油车高4-5pct），2025年销售占比超65%，其中50%装有线控底盘，对应收入占营收约30%。国内市场因露天开采占比提升及产品升级，仍有较大更新和增量需求。
海外市场：海外服务业务（维修、整机总包）具备增量空间、高盈利水平和强客户粘性。整机销售在渠道铺垫后2026年有望进入收获期。代工业务正推进与力拓、淡水河谷、小松、沃尔沃等合作，已取得实质性进展，虽短期销量有限，但具标杆效应和推广作用。
投资建议：公司是国内非公路宽体自卸车始创者，新能源、无人驾驶、大型矿卡已实现交付，运营效率高，费用控制卓越。受益于“国际化、新能源、智能化、大型化”趋势，预计2026-2028年归母净利润分别为9.32亿元、10.40亿元、11.72亿元，EPS对应PE为9.44/8.46/7.51，维持“买入”评级。
风险提示：行业需求波动、产业政策、国际贸易、应收账款余额较大等风险。