公司简评报告：利润端增长良好，多个产品进入收获期

2025-08-27 杜永宏,付婷东海证券 yuannauy

核心观点：丽珠集团2025年上半年利润端增长良好，盈利能力不断提升，多个产品进入收获期。公司制剂板块平稳增长，原料药板块小幅下滑，研发管线顺利推进，多个产品已获批上市或进入临床后期。
关键数据：
- 2025H1营业收入62.72亿元（同比-0.17%），归母净利润12.81亿元（同比+9.40%），归母扣非净利润12.58亿元（同比+8.91%）。
- Q2单季度营业收入30.91亿元（同比+1.71%），归母净利润6.44亿元（同比+14.42%）。
- 销售毛利率66.02%（同比提升0.06pct），销售净利率24.73%（同比提升3.17pct）。
- 化学制剂板块收入32.70亿元（同比+1.43%），其中消化道领域收入13.51亿元（同比+3.87%）。
- 原料药及中间体板块收入16.62亿元（同比-5.65%）。
研究结论：
- 公司经营稳健，新产品逐渐进入收获期，有望带来新的业绩增量。
- 预计2025-2027年归属于母公司净利润分别为23.82/26.63/29.45亿元，对应EPS分别为2.64/2.95/3.26，对应PE分别为15.85/14.18/12.83倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示：研发进展不及预期风险；产品放量不及预期风险；原料药价格波动风险。