一、行情回顾
4月沪铝价格先偏弱震荡、后拉升、再回落。上旬受铝材开工旺季不旺、电解铝现货库存持续累库等因素影响，沪铝偏弱震荡；之后受中东冲突预期缓和、市场风险偏好回升以及全球铝供给收紧等因素影响，沪铝拉升；下旬受美伊谈判不确定性、美国通胀反弹等因素影响，沪铝走弱。
二、成本
- 国产铝土矿供应刚性凸显，3月产量同比缩减，进口量同比增加。
- 几内亚铝土矿配额政策悬而未决，铝土矿供给存在变数。
- 原油价格高位震荡，进口矿价整体持稳。
- 国内氧化铝生产面临盈利压力，部分企业压减产量，但新产能投放，整体产量同比仍处高位。
- 国内氧化铝进口同比增加、出口同比减少，延续净进口状态。
- 国内氧化铝库存延续累库状态，仍处近年同期高位。
- 国内氧化铝生产成本抬升，部分主产区亏损压力持续，5月预计难有改善。
三、供给
- 国内电解铝运行产能逼近天花板，产量增幅受限，供应刚性愈发凸显。
- 云南电解铝产能利用高于去年同期，5月将进入雨季。
- 海湾地区二季度原铝预计环比减产近三成，全球电解铝供给将收紧。
- 国内电解铝进口窗口继续关闭，但电解铝净进口量仍处近年同期高位，进口来源仍以俄铝为主。
- 海外铝供给预计收紧，国内铝供给增幅有限。
四、需求
- 4月传统旺季，但受高铝价抑制，铝材呈需求缓慢提升、旺季不旺的特点，不同子板块分化明显。
- 5月铝材整体开工率预计承压运行。
- 电网建设需求显著增加，光伏新增装机累计同比增幅继续为负。
- 4月多地优化地产政策。
- 受终端需求偏弱影响，三大白色家电5月排产不及去年同期实绩。
- 4月各地促消费政策持续，汽车需求温和恢复。
五、库存
- 4月国内电解铝现货库存延续累库、铝棒现货库存继续去库，国内电解铝、铝棒库存同比均处高位。
- LME铝库存继续去库、同比偏低。
六、展望
美伊中东局势反复，原油高位震荡，通胀压力下欧美央行降息空间受限，海外宏观对铝的压制仍未完全消散，但中东铝供给占全球供给的比重近9%，中东地区铝生产受限、全球铝供给收紧，沪铝有支撑，5月沪铝预计震荡偏强为主。
