并购皓飞新材多元化布局，剥离打印耗材提升盈利能力

2026-05-06 胡慧,张大为,李书颖,叶子,詹浏洋,连欣然国信证券 carry~强

核心观点：鼎龙股份通过并购皓飞新材实现多元化布局，同时剥离打印耗材业务提升盈利能力。
财务表现：
- 2026年第一季度：营收10.20亿元（同比增长23.82%），归母净利润2.51亿元（同比增长77.99%），扣非归母净利润2.36亿元（同比增长75.24%），综合毛利率达54.95%。
- 2025年全年：营收36.60亿元（同比增长9.66%），归母净利润7.20亿元（同比增长38.32%）。
业务板块：
- 半导体业务：收入占比57%，其中CMP抛光垫10.91亿（同比增长52.34%）、CMP抛光液&清洗液2.94亿（同比增长36.84%）、半导体显示材料5.44亿（同比增长35.47%）。
- 打印复印通用耗材业务：收入15.59亿元（同比下降12.97%）。
- 高端晶圆光刻胶与先进封装材料：多款产品进入小批量稳定供货阶段，年内有数款产品有望实现订单转化。
投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为38.63/48.10/59.58亿元，归母净利润分别为11.15/13.28/17.25亿元，当前股价对应PE分别为53/45/34倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：下游晶圆制造稼动率或需求不及预期、新产品开发不及预期、行业竞争加剧等。