申万化工鼎龙股份推荐并购皓飞新材卡位锂电辅材新赛道新材料平台战略加速推进

鼎龙股份通过股权受让方式收购深圳市皓飞新型材料有限公司70%股权，对应整体估值9亿元，PE不超过10倍。皓飞新材是国内新型锂电池分散剂的龙头，主营锂电分散剂、粘结剂等功能工艺性辅材，研发人员占比近半，是头部电池企业C的核心供应商，并深度布局固态电池、钠电池等新技术路线配套辅材。

锂电分散剂、粘结剂是提升电池性能与安全性的关键辅材，技术与供应壁垒高，占锂电材料成本2%-6%。目前多品类由日本等海外企业主导，国产替代与集中度提升空间大，2025年国内市场规模已超100亿元，预计2030年将突破200亿元，行业景气度持续走高。

本次并购将显著增厚公司业绩、助力公司快速切入锂电材料赛道、构建新增长引擎。双方协同效应显著：公司现有PI材料、氧化铝、微球等产品技术可拓展至锂电多场景；碳粉生产的聚合、分散技术与皓飞产品工艺高度复用；公司成熟管理体系可助力皓飞提升产能与产品稳定性，支撑满足头部客户供应商资质。依托皓飞的渠道优势，鼎龙可以加快在新型导电剂、电极及隔膜粘结剂、固态电解质及新型界面材料等高端锂电辅材领域的布局节奏。

近年来皓飞新材业绩高速增长，23-25年1-11月对应收入分别为2.9/3.5/4.8亿元，预计25年全年营收超过5亿，26年维持高增长。利润率方面，可参考日播时尚收购标的茵地乐，当前皓飞新材部分小批量产品委外，鼎龙仙桃配套产能利润率仍有提升空间。