2026年一季报点评：氧化铝价格低迷拖累业绩表现，Q1末价格有所回升

核心结论

南山铝业2026年一季报显示，公司实现营收90.67亿元，同比增长0.95%；归母净利润11.01亿元，同比下降35.39%；扣非后归母净利润为10.82亿元，同比下降36.18%。业绩下滑主要受氧化铝价格低迷拖累，2026年3月份价格有所回升。

关键数据

• 国内氧化铝：2026年Q1均价2599元/吨，同比下降约35%。
• 海外氧化铝：2026年Q1均价308美元/吨，同比下降约41%。
• 铝锭：2026年Q1均价23898元/吨，同比上涨17%。

盈利预测

分析师微调2026-2028年EPS分别为0.43、0.54、0.60元，PE分别为13、10、9倍，维持“买入”评级。

风险提示

汽车销量和铝的下游需求不达预期、原材料扰动、竞争恶化等。

财务报表预测

• 2026E：营业收入39.347亿元，同比增长13.7%；归母净利润4.885亿元。
• 2027E：营业收入41.518亿元，同比增长5.5%；归母净利润6.214亿元。
• 2028E：营业收入44.530亿元，同比增长7.3%；归母净利润6.881亿元。

财务指标

• ROE：2026E为9.5%，2027E为11.3%，2028E为11.6%。
• 毛利率：2026E为23.4%，2027E为26.9%，2028E为27.6%。
• 资产负债率：2026E为20.0%，2027E为18.5%，2028E为17.7%。

估值

• P/E：2026E为12.6倍，2027E为9.9倍，2028E为9.0倍。
• P/B：2026E为1.2倍，2027E为1.1倍，2028E为1.0倍。