沪铜月报：地缘扰动影响钝化，铜价反弹

4月铜市场持续反弹，沪铜月末在10万元/吨一线震荡，收于101030元/吨附近。现货市场表现坚挺，价格跟随期货回升至102000元/吨一线。核心逻辑从宏观主导转向基本面博弈，地缘政治影响钝化，供应端成为主导。关键数据包括：铜精矿TC加工费跌至负值（约-81至-83美元/吨），国内电解铜产量3月为120.61万吨（环比上升6.37万吨），全球交易所库存119.90万吨（环比下降10.86万吨），其中国内库存下降15.78万吨。产业分析显示，矿端扰动不断（刚果金硫磺供应受阻、智利产量下滑），国内矿端利润改善（港口库存46.80万吨，TC深度负值），电解铜供应高位（1-3月进口59.15万吨，同比减少29.79%），国内电解铜季节性去库（上期所库存20.14万吨，环比下降15.78万吨），下游终端受高铜价压制（电解铜杆开工率69.37%，环比减少8.45个百分点）。需求端展现韧性，电网投资（1-2月固定资产投资同比增长80.6%）和新能源（风电新增15.77GW，光伏新增41.19GW）、汽车（新能源汽车产销分别完成173.5万和171万辆）提供支撑。结论：铜市中长期供需偏紧格局未改，供应端受矿端紧张和冶炼干扰约束，需求端有增长潜力。短期价格高位可能抑制部分消费，但基本面强支撑逻辑清晰，预计铜价后市或高位偏强震荡。