核心观点及策略
- 宏观方面：中东局势不确定性或拖累全球经济增长，油价飙升带来全球滞涨预期，可能重塑央行政策路径。关注美联储货币政策框架，若市场转向交易经济衰退预期则将拖累工业品总需求。国内方面，油气石化产业受美伊冲击影响较小，出口保持强劲韧性，制造业维持温和扩张，工业企业利润持续修复，科技创新和产业升级有机结合，人工智能领域快速发展。
- 基本面方面：全球矿端供应增速维持极低水平，国内电铜产量环比回升，美铜溢价回落后进口量恢复；消费端，3月后国内终端消费趋于旺季季节性回升，全球库存下降，美铜累库暂缓，国内社会库存大幅回落。
关键数据
- 全球精炼铜供需平衡：2026年1月全球铜精矿产量同比增长1.86%，全球精炼铜产量为242.6万吨，消费量为240.9万吨，市场供应过剩1.7万吨。
- 中国铜精矿现货TC：3月最低下探至-70美元/吨，再创历史新低。
- 中国电解铜产量：3月达120.6万吨，同比增长7.5%；1-3月累计产量达352.71万吨，同比增长10.4%。
- 中国精炼铜进口量：1-2月累计进口量仅为35.2万吨，同比降幅扩大至34%。
- 中国废铜进口量：1-2月总量为40万吨，同比+4.65%，总体保持平稳。
- 中国电网投资：1-2月投资完成额达837.5亿元，同比增长79.8%。
- 中国光伏装机容量：1-2月为32.5GW，同比-17.7%，首次出现负增长。
- 中国风电装机容量：1-2月为11GW，同比+19%。
- 中国房地产开发投资：1-2月同比下降11.1%。
- 中国空调产量：1-2月达4011.8万台，同比+0.7%。
- 中国新能源汽车产销：1-2月分别完成173.5万辆和171万辆，同比分别下降8.8%和6.9%。
- 全球数据中心耗电量：预计2026年将达到95GW，同比增长16%。
研究结论
- 全球滞涨风险加剧或令主要央行维持谨慎立场，关注沃什听证会对其“降息+缩表”货币政策框架的阐述，若市场转向交易经济衰退预期则将拖累工业品总需求。
- 精铜供应和消费端受本次地缘冲突的影响较为有限，基本面紧平衡仍将提供较强向上驱动。
- 预计4月铜价将在调整后逐步企稳反弹，4月伦铜运行区间或将在12000-13200美金/吨波动。
风险点
