保险行业周报（20260427-20260430）：26Q1综述：NBV维持增长，COR普遍优化

2026年第一季度，保险行业业绩分化，投资端受资本市场波动影响普遍承压。寿险NBV增速分化，国寿、新华量质并进，平安以量驱动，太保、人保价值率改善带动NBV增长；财险COR普遍优化，人保、平安、太保均有所下降。投资端，净投资收益率延续下行趋势，但降幅预计收敛，太保表现相对突出。

核心观点：

• 二季度业绩基数效应分化，国寿、人保、平安压力相对较小。
• 寿险负债成本逐步优化，头部“利差损”风险基本出清，PEV估值有望向1x修复。
• 财险保费景气度挂钩经济增速，风险减量管理服务体系压降赔付率，行业严监管、全面报行合一促进费用率优化，财险ROE有望稳步抬升，推动PB上涨。

推荐顺序：中国人寿、中国平安、中国财险。

本周行情复盘：

• 保险指数上涨2.32%，跑赢大盘1.52pct。
• 个股表现分化，太平+5%，友邦+4.16%，新华+3.19%，阳光+2.86%，平安+2.75%，太保+1.67%，国寿-0.3%，人保-0.69%，财险-1.41%，众安-3.77%。

十年期国债到期收益率1.75%，较上周末-1bp。

人身险标的PEV估值：

• A股：国寿0.71x、平安0.71x、新华0.7x、太保0.58x。
• H股：平安0.67x、新华0.49x、国寿0.49x、太保0.47x、太平0.39x、阳光0.3x、友邦1.45x、保诚0.98x。

财险标的PB估值：

• 财险0.99x、人保A0.99x、人保H0.65x、众安0.71x、中国再保险0.42x。

本周动态：

• 中国平安：2026Q1实现归母净利润250亿元，同比-7.4%；归母净资产达到10183亿元，较上年末+1.8%。
• 中国人寿：2026Q1实现归母净利润195亿元，同比下降32.3%；归母净资产5983亿元，较上年末增长0.5%。
• 中国太保：2026Q1实现归母净利润100亿元，同比增长4.3%；归母净资产3196亿元，较上年末增长5.8%。
• 新华保险：2026Q1实现归母净利润65亿元，同比增长10.5%；归母净资产1236亿元，较上年末增长10.8%。
• 中国人保：2026Q1实现归母净利润88亿元，同比下降31.4%；归母净资产3194亿元，较上年末增长3.3%。
• 中国财险：2026Q1净利润86.31亿元，同比下降23.7%；净资产2936亿元，较上年末增长2.8%。

风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期。