汇兑等因素短期压制业绩，一季度毛利率同比提升

核心观点

公司研究·财报点评显示，汇兑、公允价值变动等因素短期压制业绩，但一季度毛利率同比提升。26Q1公司营收38.5亿元，同比-6.9%，环比-7.4%，归母净利润1.6亿元，同比-32.7%，环比-27.3%，扣非净利润1.66亿元，同比-19.1%，环比+99.3%。业绩下滑主要系汇兑损益、公允价值波动影响，以及再生业务受行业及政策影响。

关键数据

• 26Q1营收38.5亿元，同比-6.9%，环比-7.4%
• 26Q1归母净利润1.6亿元，同比-32.7%，环比-27.3%
• 26Q1扣非净利润1.66亿元，同比-19.1%，环比+99.3%
• 26Q1毛利率16.8%，同比+1.opct，环比-0.2pct
• 25年低压铅酸电池营收12.7亿元，同比+2.3%，毛利率17.9%
• 25年锂电池营收8.0亿元，同比+97.8%，毛利率15.6%
• 25年再生铅营收23.2亿元，同比-5.6%，毛利率-2.5%
• 公司计划目标分红4.2亿元，分红率50%

业务发展

• 渠道扩张：截至25年底，公司拥有“优能达”服务商3400多家，“优能达”终端商约12.5万家
• 出口推进：25年实现8个主机厂项目定点，全年累计开发新客户83家
• 锂电方面：汽车低压锂电池实现15个定点项目的量产供货，2025年累计销售51.44万KWH，同比+200.1%
• 新业务布局：推进正极材料中试及产业化能力建设，布局数据中心UPS电源，围绕钠电池、固态电池等研发创新

战略目标

公司确立了2026-2030年核心战略目标：围绕“电池生态”战略部署，通过做大铅酸电池业务、做强低压锂电池业务、做优电池循环利用业务、做深电池产业链业务，推动四大业务协同发展，全面提升企业核心竞争力。

投资建议

维持“优于大市”评级。看好骆驼股份出海+业务开拓+渠道拓展打开成长空间，看好公司业绩的成长性和稳定性，预计公司26/27/28年归母净利润9.5/10.9/12.5亿元，对应EPS为0.81/0.93/1.07。

风险提示

原材料价格波动，国际及经济环境变化，汽车行业需求承压。