研报总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
当前影响玻璃纯碱走势的核心矛盾主要包括：
- 玻璃：成本端石油焦和天然气涨价提供支撑，但终端需求偏弱，现货和库存压力较大。远期价格走势取决于宏观政策预期，但目前缺乏明确信号。玻璃日熔量下滑至14.5万吨附近，供给端存在产线点火和冷修的变数，中游库存偏高是主要风险。
- 纯碱：估值弹性有限，因供应过剩预期不变，缺乏趋势性减产。纯碱价格跟随成本波动，盘面上涨时中游有补库空间，价格下跌需看上游累库，上涨需看供应或成本“故事”。
- 共同点：玻璃中游库存需进一步消化，纯碱产能扩张未结束，供需过剩预期持续。
1.2 近端交易逻辑
- 玻璃：成本提升，需求偏弱，日熔量下滑，关注冷修和点火节奏变化。
- 纯碱：跟随成本波动，高库存和高产量压制价格，中游低价补库。
1.3 远端交易预期
- 供应预期变化：关注玻璃冷修和点火兑现程度，产业政策变化。
- 需求证伪：玻璃需求预期不乐观，光伏玻璃过剩，日熔下滑。
- 成本逻辑：市场存在成本抬升逻辑。
1.4 交易型策略建议
- 行情定位：基本面缺乏驱动，玻璃和纯碱均处于供需双弱格局。
- 策略建议：整体基本面缺乏驱动。
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：部分玻璃产线冷修预待兑现，政策预期变化，天然气和石油焦价格上涨，估值偏低。
- 利空信息：部分产线点火预期，玻璃中游高库存，需求预期无弹性，纯碱产量高位，供应压力维持。
2.2 下周重要事件关注
- 产业政策明确指示。
- 玻璃产销、现货价格及库存走势。
- 纯碱现货成交情况。
第三章盘面解读
单边走势和资金动向
- 玻璃：近端现实偏弱，中游库存高位去库，成本端抬升，需求预期不乐观。
- 纯碱：C结构持续，产业矛盾累积，远期过剩格局不变。
基差月差结构
- 玻璃：9-1价差暂稳，近端成本抬升预期，远端需求核心。
- 纯碱：C结构，远期过剩格局不变。
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 玻璃：天然气价格提升至3.5元，产线亏损加重；石油焦成本上涨，偏亏损；煤制气产线盈亏边缘。
- 纯碱：成本端小幅提升，氨碱法（山东）现金流成本1230元/吨，联碱法（华中）950-1000元/吨。
4.2 进出口分析
- 玻璃：月均净出口6-8万吨，占表需1.4%；部分制品出口良好。
- 纯碱：月均净出口高位，占表需6%左右，3月出口25.43万吨，1-3月累计出口65.61万吨，同比增35.76%。
第五章供需及库存
5.1 供应端及推演
- 玻璃：日熔14.5万吨，绝对值低位，后续冷修和点火待兑现。
- 纯碱：日产高位，周产80+万吨，历史绝对高位，供应压力不变。
5.2 需求端及推演
- 玻璃：产销偏弱，中游高位去库，下游订单未好转，刚需为主。
- 纯碱：浮法玻璃和光伏玻璃日熔22.8万吨，刚需偏弱，光伏玻璃库存高位累库，日熔预期下滑。
5.3 库存分析
- 玻璃：全国浮法玻璃库存7690.1万重箱，环比+0.5%，库存天数34.9天，中游高位去库中。
- 纯碱：厂家总库存180.88万吨，环比-5.88万吨；交割库36.14万吨（+0.88万吨），合计库存217.02万吨（-5万吨）。
