周观点：外强内弱
市场表现：
- ICE原糖期货主力合约收14.95美分/磅，周涨幅2.27%。
- 郑糖09收5406元/吨，周涨幅0.17%。
- 南宁现货-郑糖09合约基差70元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为700元/吨。
供给方面：
- 巴西：5月1日新季开榨，糖醇价差转正，预计制糖比例减幅在5%。
- 印度：2025/26榨季食糖产量预估下调4.4%至2830万吨。
- 中国：
- 生产：广西糖产量预估已上调至770-780万吨，同比增约130万吨。
- 进口：3月进口食糖10万吨，同比增41.9%；1-3月累计进口62万吨，同比增320%。
基本面：
- 油价上涨带动原糖上涨，巴西总统卢拉宣布将汽油中强制乙醇掺混比例提高。
- 市场预计新榨季巴西糖厂将更多甘蔗用于乙醇生产，2026/27年度全球食糖供应过剩继续缩减。
- 糖醇价差已转为负值，后市或存在糖醇比降幅不及预期。
- 国内预计维持区间震荡格局，压力来源于增产和库存消化，底部估值因原糖上涨而提升。
糖周期回顾：
- 行情回顾：震荡反弹
- 全球糖供需预期：25/26南北半球同步大幅增长
全球白糖主要由甘蔗和甜菜制成，美洲和亚洲的甘蔗产量占全球90%以上，甘蔗糖具有季产年销的特性。
南北半球重心转换：
巴西：
- 糖醇价差收窄，因乙醇供应增加施压巴西乙醇价格。
- 目前市场预计26/27糖醇比为46%，比上季下调5个百分点。
印度：
- 2025/26榨季截至3月31日累计产糖2712万吨，同比+9.5%。
泰国：
- 2025/26榨季截至3月31日，产糖1156.93万吨，同比+15.24%。
- 截至3月31日，泰国累计甘蔗入榨量增加1074.94万吨，增幅11.69%。
国内白糖供需格局及价格展望：
- 国内白糖供需格局：
- 25/26综合成本测算。
- 广西25/26榨季预估产糖770-780万吨，增130万吨。
- 进口糖：2026年1-3月累计进口食糖52万吨，同比增加44.09万吨。
- 替代：2026年1-2月我国糖浆与白砂糖预混粉进口合计14.22万吨，同比增加3.41万吨。
- 面积和种植利润分析。
- 基差价差分析。
研究员简介：
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