万凯新材瓶片供需持续向好利润弹性有望超预期中泰建材化工孙颖团队

3月起因地缘冲突事件海内外大厂陆续因原料问题发布不可抗力通知，部分大厂开工率进一步下滑，恰逢下游饮料厂需求旺季，短期内需及出口市场都存在较大缺口。 引发价格及价差迎来较大变化，26Q1瓶片季度均价/价差为6908/90元/吨，同比+10.46%/+136 万凯新材：瓶片供需持续向好，利润弹性有望超预期【中泰建材&化工孙颖团队】25年起全行业响应反内卷号召，开工率持续下降至80%红线以下。 3月起因地缘冲突事件海内外大厂陆续因原料问题发布不可抗力通知，部分大厂开工率进一步下滑，恰逢下游饮料厂需求旺季，短期内需及出口市场都存在较大缺口。 引发价格及价差迎来较大变化，26Q1瓶片季度均价/价差为6908/90元/吨，同比+10.46%/+136.12%，截至4月30日，瓶片价格/价差为9370/1071元/吨，同比+61.48%/+499.27%。 达州60万吨乙二醇投产后生产成本快速下降，截至4月30日，乙二醇价格为5155元/吨，同比+19.01%，天然气制/煤制/乙烯制价差为1858/290/-1063元/吨，此外公司控股股东正凯集团成功竞得四川盆地万源北区块石油天然气探矿权，继续加强“天然气开采-乙二醇生产-聚酯瓶片”的全产业链一体化布局。 公司瓶片产能280万吨将持续受益本轮瓶片景气周期上行，且6月开始公司30万吨海外瓶片项目、及10万吨草酸项目将陆续投产贡献增量。 原料端60万吨乙二醇自供、且Q1业绩中超预期的投资收益3.91亿元反映公司低价原料囤货充足。 风险提示：产能退出不及预期、原材料价格大幅波动。