新和成年报点评年度业绩再创新高Q4略超预期中泰建材化工孙颖团队

#Q4归母净利润超预期
主要产品（VE、蛋氨酸等）Q4价格回撤，但利润仍实现同比增长，体现化工价值龙头业绩韧性。

25Q4单季度营收56.1亿元，同比-3.8%；归母净利润14.4亿元，同比+23.2%。

25年公司业绩再创新高：营业收入222.51亿元（同比增长2.97%），归母净利润67.64亿元（同比增长15.26%）。

业绩驱动因素

1. VA、VE价格高位：25年上半年受巴斯夫断供影响，VA、VE价格分别维持在7.8、8.9万元/吨高位。
2. 蛋氨酸产能新增：下半年镇海炼化新投产18万吨液体蛋氨酸，固体蛋氨酸技改新增7万吨产能，支撑业绩走高。
3. 蛋氨酸业务亮眼：山东新和成氨基酸公司净利润29.7亿元（同比增长30.8%），实现量价齐升。

价格与需求分析

• 蛋氨酸：需求复合增速6%，2025年中国出口45.8万吨（同比增长20.5%），海外依赖度提升。
• 价格对比：国内VA、蛋氨酸价格分别提升至11.6、5.2万元/吨（同比增长54.6%、139.1%），成本上升幅度远低于价格涨幅，下游稳定采购，业绩兑现度高。

未来成长性

• 香精香料：生产基地净利润14.8亿元（同比增长8.8%），香料产业园一期稳步推进，新业务规模将超现有业务。
• 尼龙业务：天津己二腈项目完成合规审批，预计27年产能落地。