大摩闭门会周期论剑2026042930分钟

2026年04月30日10:20 关键词 金融宁波银行息差贷款资产质量平安保费收入VNB港股北京车展电动化智能化出海中国车企智能驾驶金融正循环产业升级储蓄率供应商to c 全文摘要 摩根士丹利分析师近期讨论了金融、汽车及快递行业的最新进展。金融领域中，银行息差恢复、贷款定价稳定，加之宁波银行与中国平安的业绩突出，显示银行业正循环趋势稳固，受益于积极的宏观数据与政治局会议信号。汽车行业聚焦于电动化、智能化及国际化趋势，中国车企海外扩张加速，供应商地位亦显著提升。 大摩闭门会-周期论剑-20260429-30分钟_导读 2026年04月30日10:20 关键词 金融宁波银行息差贷款资产质量平安保费收入VNB港股北京车展电动化智能化出海中国车企智能驾驶金融正循环产业升级储蓄率供应商to c 全文摘要 摩根士丹利分析师近期讨论了金融、汽车及快递行业的最新进展。金融领域中，银行息差恢复、贷款定价稳定，加之宁波银行与中国平安的业绩突出，显示银行业正循环趋势稳固，受益于积极的宏观数据与政治局会议信号。汽车行业聚焦于电动化、智能化及国际化趋势，中国车企海外扩张加速，供应商地位亦显著提升。快递行业则强调反内卷效果超预期，一季度圆通、申通、韵达业绩大增，但成本上升与规模效应成为关注焦点，未来盈利与估值空间受期待。此次讨论全面覆盖了各行业动态、业绩亮点及挑战，为投资者提供了深入的行业分析。 章节速览 00:00金融行业回暖与宁波银行业绩亮点 会议聚焦金融行业，特别是银行领域的回暖迹象，宁波银行表现抢眼，收入利润双位数增长，息差反弹，贷款增速领先，手续费强劲，私人银行业务快速扩张，资产质量稳健，整体银行业回暖趋势明显，受宏观背景支持。 04:05工业投资回暖与信贷增速支持中国金融正循环 工业利润自1-2月回暖，3月持续，支撑信贷增速。工业投资回升至4%，与正PPI形成良好平衡。亚洲进入大投资周期，中国供应链优势支持出口。基建投资拉动内需效果显著，对收入增长及产业升级有重要贡献，助力中国金融正循环。 07:18金融行业回暖与平安集团业绩亮点 对话聚焦于金融行业一季度业绩回暖迹象，特别提及平安集团在保险和资管板块的强劲增长，以及息差、资本市场活跃等因素对整体收入的积极影响。居民储蓄和家庭金融资产增速快，头部保险公司VNB增长显著，显示行业正循环趋势。 10:51招商银行与港交所业绩分析及金融板块投资展望 对话讨论了招商银行业绩稳定但增速缓慢，港交所收入利润预计持续高位增长，但估值需市场进一步活跃支撑。整体看好金融板块，尤其推荐宁波银行和平安，认为其盈利增速与估值具有吸引力。 15:22 2026北京车展：电动化、智能化与出海趋势 2026年北京车展规模创历史最大，展览面积38万平方米，展车1451辆，首发车181辆。展会反馈显示，电动化、智能化和出海是汽车行业不可逆转的趋势，超过70%的展出车型为电动车，多数配备L2+级智能驾驶辅助系统。中国车企出海提速，吸引大量海外媒体和经销商关注。供应商开始面向消费者营销，从B端向C端转变。然而，高端6座SUV等细分市场产品同质化严重，引发价格战担忧。 22:05快递公司一季度业绩超预期，圆通表现亮眼 快递行业一季度业绩普遍超预期，其中圆通通过削减亏损退货件及优化成本，单票利润环比增长，表现最为突 出。韵达单票利润也有提升，但受低基数影响，四季度业绩略低于预期。行业整体反内卷趋势持续，盈利能力增强。 24:40快递行业业绩分析与股票推荐 对话深入分析了韵达、申通、中通和圆通等快递公司的单票成本变化、业绩趋势及市场表现，指出韵达单票成本上升可能影响未来利润，申通面临现金流压力，中通和圆通因市场份额和单票利润扩张被推荐为行业龙头。强调反内卷对行业正向影响，预测二季度旺季及燃油附加费征收将改善单票利润，同时指出中通全年盈利预期低于市场共识，但仍有提升空间。 发言总结 发言人2 她，即薛丽，首先对前一位发言人的内容表示感谢并自我介绍，随后介绍了2026年北京国际汽车展览会的情况。她指出，本届北京车展创下了历史纪录，展览面积达到38万平方米，共有1451辆展车参展，其中超过70%为电动车，超过一半的车型配备了L2级别的智能驾驶辅助系统。由于展位面积的扩大，她的步数也比去年的上海车展有所增加，表明展会规模显著提升。 在总结关于车展的主要反馈时，薛丽提到了三点关键信息：首先，电动化和智能化趋势不可逆转，电池和智能驾驶解决方案供应商纷纷发布新产品和技术；其次，中国车企的国际化步伐加快，吸引了大量国际媒体、经销商和采购团，显示了海外市场对中国汽车的兴趣提升；最后，汽车产业链的话语权正从整车厂向头部科技供应商转移，供应商开始面向消费者进行品牌营销，这与过去主要关注B2B有所不同。 此外，薛丽还提到了市场上的“内卷”现象，特别是在高端SUV市场，由于原材料和存储价格上涨，各厂商纷纷推出相似的高端产品，可能导致利润稀释和零和博弈。她最后指出，北京车展侧面反映出整个车市面临的价格战压力。 发言人4 首先表达了感谢并进行了自我介绍，随后转入对快递行业第一季度业绩报告的讨论，着重分析了圆通、申通、韵达等主要公司的表现。他指出，春节期间快递行业反内卷的趋势超出了预期，并在随后发布的季度报告中得到了证实，特别是在圆通、申通、韵达等公司的业绩数据中，同比增长达到50%到90%，其中圆通的盈利表现最为突出。然而，他也提到了油价上涨对圆通航空及国际业务的潜在负面影响，但一季度这部分业务的亏损相比去年同期有所收窄，预计全年亏损将与去年持平。此外，韵达的单票成本开始上升被视为负面信号，而申通则因丹鸟快递的亏损受到影响。他强调，反内卷是快递行业的积极因素，并基于当前的盈利预测指出，通达系快递公司目前的市盈率在11到13倍之间，推荐中通和圆通作为股票选择，考虑到它们在市场份额和单票利润扩张方面的逻辑更为顺畅。尽管中通未发布一季度报，但他预计其一季度利润同比仅个位数增长，不过全年盈利和估值仍有提升空间。 发言人3 他对当前金融市场的表现给予了积极评价，指出多个金融公司已报告业绩，显示了金融系统正朝着健康循环的方向发展。他认为，息差的恢复、贷款定价的稳定以及存款定价的合理化，共同支撑了银行的业绩，尤其是宁波银行作为其首选股，收入和利润增长预计能保持在双位数。此外，他强调，随着产业升级、科技投入以及优化产能的推进，金融行业正进入一个稳定增长期，特别是在工业利润回暖、投资活跃和资本市场活跃的背景下。他预计，这一趋势将推动银行和保险公司的业绩进一步改善，特别是宁波银行和平安银行，同时指出招行虽然增长速度稍慢，但其在理财和资本市场相关收入上的增长亮点值得关注。总体而言，他对金融行业的未来持乐观态度，看好其在稳定增长和市场回暖中的表现。 发言人1 他主持的摩根士丹利在线直播会议主题涉及金融、汽车、快递行业动态，强调会议仅限于摩根士丹利的机构客户及财务顾问参与，不对媒体开放。会议开始时，他提醒与会者并鼓励随时提问以优化讨论效率。随后，他介绍了金融行业首席Richard关于中国平安和宁波银行一季度业绩的回顾，以及对港交所业绩的前瞻预测。接着，分别邀请了汽车行业分析师Shally和交通运输行业分析师Dan妮讨论北京车展的反馈及车市情况，和快递公司一季度的业绩总结。他强调了会议内容的深度和广度，并预告将继续提供有价值的行业洞察。最后，他感谢参与者的到来，并期待未来的相聚。 问答回顾 发言人1问：今天我们讨论的主题是什么？ 发言人1答：今天讨论的主题将覆盖金融、汽车、快递行业更新。 发言人3问：为什么业绩对金融系统回到正循环的判断很重要？ 发言人3答：在已经披露的银行业绩中，我们看到息差恢复、贷款定价企稳甚至回升，这些都对整个宁波银行等金融机构的业绩有非常强的支撑作用。宁波银行作为首选股，其收入和利润增长预计能回到双位数，且一季度就已经实现了10%的增长。这表明金融正循环的信心更加稳固，与宏观数据、工业数据以及政治局会议的说法相吻合。 发言人3问：宁波银行一季度业绩有哪些亮点？ 发言人3答：宁波银行一季度业绩中的主要看点包括：息差反弹、贷款增速持续优于同业，达到10%左右的增长；手续费收入强劲增长，尤其是私人银行的AUM增长迅速，达到30%以上；资产质量总体稳健，尽管零售领域还存在一定压力。 发言人3问：未来信贷支持和定价情况如何？ 发言人3答：未来整体信贷支持和定价有很大的支撑作用。工业投资回暖，工业利润的增长以及工业投资回到4%左右的合理位置，加上PPI回到正，需求和投资的平衡关系良好，这些都为信贷环境提供了积极影响。 发言人3问：对于消费拉动内需和基建投资的看法是什么？ 发言人3答：我们认为政治定调将很多国内基建投资视为内需，这对金融而言是一个正面的定义方式。基建投资对内需拉动强劲，成熟效应高于单纯消费拉动，并对收入增长和产业升级带来较大贡献，更能推动中国达到正循环。一季度金融行业的业绩，尤其是宁波银行和杭州银行的表现，也验证了这一观点。 发言人3问：平安银行一季度业绩有何特点？ 发言人3答：平安银行一季度业绩显示出强劲的增长趋势，息差、贷款定价及其它循环迹象明显。尽管股市波动对保险行业稍显敏感，但平安银行内在趋势依然健康，保费收入和资管板块损失均有恢复性增长，VNB增速超过20%，并且资产业务板块收入同比增长190%左右，多重因素共同推动了平安银行整体收入和利润的改善。 发言人3问：在当前市场环境下，您如何看待中国的股市表现和未来趋势？ 发言人3答：我们相信慢牛是中国股市的主线，尤其是在工业领域逐渐回暖的背景下，会有持续的增长动力。此外，资本市场交易量维持高位、IPO活动活跃以及各工业板块进入自身周期等特点，都支持股市保持活跃状态。 发言人3问：居民储蓄和金融资产增速对股市的影响如何？ 发言人3答：居民储蓄较高且家庭金融资产增速非常快，即使存款略有放缓至8%多，仍处于高位。头部保险公司的VMB股增长超过20%，保费销售增长约40%，这些积极的趋势为股市增添了活力。 发言人3问：对于招商银行（招行）的业绩情况及其影响因素能否详细说明一下？ 发言人3答：招行目前处于稳定的策略阶段，业绩收入增长在低单位数，利润增速约1%，整体恢复速度慢于行业平均水平，息差略有下降。这主要是由于招行的资金成本相对较低，即使贷款利率企稳，息差恢复也会相对较慢。另外，招行零售业务增长放缓，更多转向对公贷款，而对公贷款利率较低，对整体收入有所拖累。 发言人3问：对于港交所的表现及其估值情况有何看法？ 发言人3答：尽管港股一季度整体表现一般，但交易活跃度提升明显，南向资金和北向资金增速同比有双位数增长，IPO数量也保持高位。预计港交所收入和利润增速将在高位基础上再增长10%左右，优于之前的判断。然而，港交所目前估值不算低，全球利率水平较高对其估值反弹有所抑制，需要香港市场表现出更活跃的表现才能持续创新高。 发言人3问：金融板块中有哪些公司值得持续看好？ 发言人3答：我们持续看好金融板块，特别是宁波银行，因其稳定的盈利增速和较低的估值。随着市场回暖，预计平安集团等公司的财务表现将更加亮眼。同时，保险资金对股权类投资的投入有望加大，也为金融板块提供了支撑。 发言人2问：关于最近结束的北京车展，有哪些关键反馈？ 发言人2答：北京车展作为历史上最大规模的一届展会，展示了电动化、智能化以及出海为不可逆的趋势。超过70%的展车为电动车，且一半车型搭载了L2级别以上的智能驾驶辅助系统。此外，中国车企出海提速明显，海外访客数量创历史新高，关注中国车企的产品能否进入海外市场。而在供应商方面，出现了从to b向to c转变的趋势，许多供应商开始面向消费者宣传自家产品，如华为、宁德时代和地平线等核心供应商抢占展馆黄金位置并进 行品牌营销。 发言人2问：在汽车产业链中，有哪些观察到的变化？今年车市中供应商的曝光度有何变化？ 发言人2答：我们注意到汽车产业链的话语权正在从整车厂向头部科技供应