大摩闭门会周期论剑2026031832分钟

核心观点与关键数据

• 社融数据与信贷市场：2月社融数据平稳，政府债发行为主要支撑，贷款增速放缓有利于风险消化。零售信贷需求低迷，对公贷款尤其是基建信贷表现强劲。金融体系信贷增量诉求淡化，利率竞争趋于理性，监管强调利率下限，信贷市场将保持稳定发展。
• 居民存款与A股流动性：居民存款增速回稳至8.8%，前两个月新增超5万亿，资金更多配置到存款以外领域，有利于金融领域公司业绩增长。A股交易量提升，流动性表现强劲，全年有强支撑。
• 金融行业投资机会：金融行业在当前环境下提供确定性投资机会，推荐宁波银行作为银行板块成长性投资机会。香港交易所IPO改革提升竞争力，中资券商承销业务有望受益。
• 港股与A股IPO市场：港股IPO规模显著增长，改革放宽上市规则，吸引创新型公司。与A股相比，港股市场更侧重机构主导，提升透明度和市场定价空间。两地IPO结构趋同，反映中国产业升级成果，对券商承销业务构成利好。

中东冲突影响分析

• 原材料市场：中东冲突推高铜、镍和煤炭价格。硫磺供应中断影响全球约50%的市场，中国依赖度高，导致铜、镍、钴等金属生产成本上升，部分企业减产。硫酸价格上涨对中国铜冶炼企业产生正面影响。
• 能源市场：中东局势导致LNG和煤炭价格上涨，亚洲国家对燃煤发电需求增加。几内亚铝土矿出口限制对大型电解铝企业影响较小，小企业可能减产或停产。
• 有色金属与黄金市场：中国电解铝需求预计增长2.2%，主要得益于储能市场。中国非石化能源未来十年需翻番，新能源需求持续扩大。黄金价格短期承压，但长期看好，尤其在全球衰退预期下，黄金和大宗商品可能表现良好。中国供应链稳定，预期订单增加，受全球需求破坏影响较小。