南华期货丙烯聚丙烯产业周报：地缘冲突反复，近端持续偏强20260506

——地缘冲突反复，近端持续偏强 寿佳露投资咨询资格证号Z0020569研究助理顾恒烨期货从业资格证号F0343348联系邮箱：guhy@nawaa，com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月5日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 从宏观局势来看，当前美伊局势仍处于僵持状态，对于伊朗提出的14点和平谈判方案，美方表示无法接受，5月4日伊朗袭击美国军舰，冲突再度升级，油价回归高位。在冲突持续之下，成本端价格维持偏强运行，油制、PDH制利润再度压缩，PP丙烯成本支撑增强。从基本面来看，PP方面，目前装置开工率已基本见底，5月供应预计有所回归，但是由于当前美伊局势依然紧张，霍尔木兹海峡仍处于关闭状态，原料供应问题尚未得到解决，供应回升的幅度预计有限。与此同时，PP需求端负反馈情况延续，终端对价格上涨接受度较低，导致新增订单减量，下游综合开工率低于往年同期，工厂大多采取刚需补库模式。而从库存和现货情况来看，近期PP库存大幅去化，部分地区甚至出现供应偏紧的情况，基差维持在高位。这使得PP近端的支撑依然较强，在结构上依然更偏向于正套。丙烯方面，目前多套PDH装置仍处于检修状态，5月大规模重启的可能性不大，开工率预计维持低位。需求端，PP粉料开工率已降至极低水平，环氧丙烷在利润压缩下，开工率或有进一步下滑的可能，而PP粒料开工率则已呈现底部回升趋势，带来需求增量。综合来看，丙烯近端供应仍呈现偏紧状态，加之成本端的支撑，短期预计维持偏强运行。后续需持续关注美伊谈判进展以及PDH装置开工情况。 ∗近端交易逻辑 PP 利多因素 1）PP库存大幅去化，前期供应大幅减量的影响逐步在库存上兑现，部分地区出现现货偏紧的状况，现货价格持续维持在高位，基差偏强。2）在地缘局势僵持的情况下，原料价格维持高位震荡，使得PP成本端的支撑依然偏强。 利空因素 1）PP装置检修量已基本见顶，5月预计呈现下滑趋势，供应或将有所回升。但是由于当前美伊局势依然紧张，霍尔木兹海峡仍处于关闭状态，原料供应问题尚未得到解决，供应回升的幅度预计有限。2）需求端负反馈依然明显，下游补库需求受到抑制。并且在高价之下，下游新增订单有所减量，装置开工率低于往年同期。3）目前PP出口旺季已过，加之先前较大量的出口已使得周边国家供应紧张的问题得到一定缓解，东南亚PP价格有所回落。 PL 利多因素 1）当前处于检修状态的PDH装置检修依然较多，使得近期现货供应偏紧，价格维持高位。2）由于美伊局势僵持，原材料价格再度走高，油制、PDH制利润均受到压缩，成本支撑增强。 利空因素 1）目前外采丙烯制PP利润依然倒挂，大部分工厂仍处于停工状态，对丙烯的需求有限。2）PP粉料下游对于高价粉料的接受度较低，导致装置大面积停车，目前开工率已降至极低水平。3）环氧丙烷利润压缩明显，开工率在5月有进一步下滑的可能。 ∗远端交易预期 PP在今年上半年没有新装置投产，叠加在中东地缘冲突的扰动之下，供应快速收紧，加速了库存的去化，因此近月预计呈现偏强走势。而后三、四季度新一轮投产高峰来临，供应压力或将会快速回升，所以远月压力依然偏大。 丙烯今年预计新增产能约600-800万吨。投产节奏上，上半年新装置投产对于整体供需格局的影响不大；而下半年供需差预计将趋于收窄。但后续关注的核心仍是在于上下游装置的投产落地的实际情况。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：近端PP、PL预计维持高位震荡。∗价格区间：PP2609 8000 - 9000，PL606 7800 - 8900∗策略建议：单边建议观望为主。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：可关注期现正套机会。 ∗月差策略：逢低布局9-1正套。 ∗对冲套利策略：考虑PP-PL主力价差做扩，L-P价差做扩。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、华锦阿美投产时间预计延期至9月底。 2、沙特阿美公司2026年5月CP出台，丙烷750美元/吨，较上月持平；丁烷800美元/吨，较上月持平。折合到岸美金成本：丙烷999美元/吨，丁烷1079美元/吨；折合人民币到岸成本：丙烷7546元/吨左右，丁烷8150元/吨左右。 【利空信息】 1、浙江石化PP三线（45万吨）计划5月20日开车2、壳牌PP两条线预计于5月1日后开车，共计产能68万吨。 2.2下周重要事件关注 1、持续跟踪美伊谈判情况以及霍尔木兹海峡通航情况。 2、关注PDH装置开停工情况。 2.3周度价格汇总以及现货成交信息 近期PP现货较为强势。上游库存大幅收紧之下，PP现货价格走强。但市场成交情况尚未看到明显好转，下游补库意愿依然比较有限。 在冲突局势僵持之下，丙烯现货价格维持偏强状态。在成本端推动下，市场情绪总体偏多。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，节前盘面呈现震荡上行趋势。从资金动向来看，龙虎榜前五多头和前五空头持仓均无明显变化；得利席位前五净多头小幅增仓；主要得利席位多头增仓。 PL与PP的盘面走势相近。从资金动向来看，主力合约龙虎榜前五多头和前五空头持仓均变化不大；得利席位前5净多头小幅增仓；主要得利席位本周多头减仓。 ∗基差结构 在供应大幅收紧下，现货呈现偏紧状态，基差维持在较高水平。截至周五，PP华北基差为503元/吨（较上周-223），华东基差为653元/吨（-223），华南基差为653元/吨（-273）。丙烯山东基差为1028元/吨（较上周-202），华东基差为948元/吨（-477），华南基差为773元/吨（-577）。 ∗月差结构 由于中东局势僵持，近月合约价格再度走强，截至节前，PP9-1月差升至507元/吨（+600），PL5-6月差升至401元/吨（+111）。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 source：同花顺,路透,wind,南华研究 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 聚丙烯平衡表推演 5.2丙烯供应端 本期丙烯开工率为64.94%（-0.51%）。节前新增万华化学（90万吨）和华泓新材料（45万吨）PDH装置进入检修。由于美伊关系陷入僵局，成本端原油、丙烷价格再度走高，丙烯利润受到压缩。5月PDH装置大规模重启的可能性不大，预计开工率将维持偏低水平。 5.3丙烯需求 本期PP粒料开工率为63.72%（+1.11%），PP粉料开工率为15.09%（-1.30%），环氧丙烷开工率为68.58%（-3.12%），丙烯腈开工率为64.01%（-3.76%），丙烯酸开工率为81.52%（+2.83%），正丁醇开工率为86.6%（+0.32%），辛醇开工率为98%（+15%），酚酮开工率为84.5%（+0.5%）。PP粒料开工率呈现回升趋势，而粉料装置大面积关停，开工率已基本降至极端水平，环氧丙烷部分装置仍存检修计划，加之当前利润情况较差，5月开工率或将进一步下滑。而其他下游开工率基本维持高位，辛醇因部分装置提负，开工率出现较明显上升。 5.4 PP供应端 本期PP开工率为63.72%（+1.11%）。节前京博化学（40万吨）、中沙天津（45万吨）等装置重启，茂名石化（30万吨）进入检修，当前PP装置检修量已基本见顶，5月预计呈现下滑趋势，因此供应预计有所回升。但是由于当前美伊局势依然紧张，霍尔木兹海峡仍处于关闭状态，原料供应问题尚未得到解决，供应回升的幅度预计有限。 5.5 PP进出口端 本周海关进出口数据公布：3月中国聚丙烯进口量在26.97万吨，环比+30.9%，同比-5.8%，PP进口受中东地缘局势影响比较有限，进口量基本维持在于去年同期相近水平。3月份中国聚丙烯出口量在40.55万吨，环比+66.1%，同比+25.8%，PP出口量增长基本符合前期预测。 5.6 PP需求端 本期下游平均开工率为46.36%（-0.14%）。其中，BOPP开工率为59.40%（-3.76%），CPP开工率为46.8%（+1.1%），无纺布开工率为40.43%（-0.62%），塑编开工率为42.48%（-0.26%），改性PP开工率为 66.02%（-0.18%）。PP下游综合开工率较往年偏低，终端对高价产品的接受度有限，新增订单量有较明显的下滑。