研报总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
本周核心矛盾在于基本面与库存情况。地缘政治风险影响有所平抑，期价主要受基本面及库存影响。
- 库存压力：纸浆港口库存再度回升至239.5万吨，上涨9.8万吨，库存压力增加，压制期价上限。双胶纸生产企业库存持续增加至152.19万吨，增幅扩大，显示下游消化不畅。
- 终端需求：纸浆下游各类纸种开工负荷率涨跌互现，需求相对维稳。双胶纸与白卡纸开工负荷率分别增长1.95%和1.09%。进口针叶浆价格小幅回升0.06%。
- 双胶纸供需：现货交投清淡，采购端以刚性需求为主，节前纸厂停产导致供应收紧，但湛江晨鸣基地复工复产预期抬升供应。
预期与交易逻辑
- 短期预期：纸浆与双胶纸期价短期偏震荡，价格重心略偏下移。
- 近端交易逻辑：资金波动平抑，库存偏高限制价格，供需相对维稳，市场行情偏中性。
- 远端交易预期：国内政策端可能出现利好，需求端预计走强，阔叶浆价差或成本端或给予支撑。
1.2 交易型策略建议
纸浆
- 行情定位：趋势研判为区间震荡（5100-5300），策略建议期货端区间交易为主，轻仓高空为辅；期权暂时观望。
- 套利策略：期现（基差）和跨期策略暂时观望。
胶版印刷纸
- 行情定位：趋势研判为区间震荡（4000-4250），期价触及前低，警惕反弹风险。策略建议期货端短线区间交易为主，辅以低多策略；期权暂时观望。
- 套利策略：期现（基差）和跨期策略暂时观望。
1.3 产业客户操作建议
第二章本周重要信息
利多信息
- Fibre Excellen旗下Saint-Gaudens浆厂因木片短缺停机两周。
- UPM芬兰Pietarsaari浆厂将于4月中旬停机检修。
- 下游开工负荷率维稳。
利空信息
- 双胶纸生产企业库存再创历史新高；纸浆港口库存反弹。
- 南宁太阳纸业二期项目扩大木浆产能。
- 巴西面向中国市场的出口金额同比增长6.6%。
- 印度对中国和印尼多层纸板启动反补贴调查。
现货成交信息
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 单边走势和资金动向：SP2605合约延续宽幅震荡，长期RSI位于50左右，短期RSI线位于卖出区间，技术上中性略偏空；OP2604合约先震荡后下跌，RSI一度处于超卖区间，当前处于卖出区间，技术上相对偏空。
- 回测盈亏统计
基差月差结构
第四章供需及库存
- 港口库存：纸浆港口库存239.5万吨（+9.8），压制期价上行；欧洲纸浆港口库存148.39万吨（环比+19.78万吨）。双胶纸生产企业库存152.19万吨（+1.78万吨），压制较大。
- 价差：针阔叶价差逐步收敛至正常水平。
- 供应端：2026年2月国内针叶浆进口量69万吨（环比下降），供应压力缓解；1月全球发运至中国纸浆量环比下降19.36%。
- 下游库存：成品纸企业库存持续累积，利润率相对维稳但偏低，制约原材补库。
- 多空因素：总体来看，多空因素交织。
各项数据图表
- 纸浆&双胶纸港口库存
- 仓单
- 价差
- 全球纸浆发运量
- 库存：其余成品纸企业库存、成品纸社会库存
- 利润
- 供给：进口量、国内产量
- 需求：成品纸产能利用率、产量、出口、消费
- 现货
