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国内海工龙头加速签单海工项目，静待欧洲海工订单落地

2026-05-05 杨润思,魏燕英国盛证券单字一个翔

事件与业绩表现：天顺风能发布2025年Q1及2026年Q1业绩公告，2025年营收53.88亿元，同比增长10.85%，但归母净利润为-2.36亿元，同比大幅下降215.21%。2026年Q1营收6.57亿元，同比下降29.01%，但归母净利润实现0.41亿元，同比转正。Q1营收构成中，海工板块约7300万元，发电板块约2.9亿元，陆上风电装备板块约2.4亿元。
海工业务进展：公司密集落地国内海工订单超23亿元，包括导管架、单管桩、半潜桁架式养殖平台等，并在多个项目中占据主导地位，如阳江三山岛三项目中标份额80%、大唐海南儋州二场址项目中标份额100%。
欧洲海工布局：公司德国海工基地核心设备已准备就绪，包括完成重型卷板机工厂验收测试，并与焊接技术企业ESAB签署设备供应协议，为生产海上风电超大型单桩提供支持。欧洲海风市场景气度向上，公司有望受益于德国基地的产能优势。
造船产能与订单潜力：公司具备造船产能，江苏射阳和通州湾基地可每年建造并交付4-6艘油气项目及特种船舶，船产品结构以FSO、FPSO等长周期海工项目为主，未来将逐步承接普通商船订单。
陆风业务剥离：公司停产六家全资子公司，包括商都叶片、乾安叶片、濮阳塔筒等，彻底剥离陆上风电业务，实现轻装上阵，聚焦海上风电高潜力赛道。
盈利预测与评级：考虑到陆上风电业务剥离和德国基地加速推进，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.63/15.23/19.72亿元，对应PE估值32.6/14.2/11.0倍，维持“增持”评级。
风险提示：公司订单不及预期、订单交付不及预期、欧洲海风推进不及预期。