获润海（华润&爱康合资公司）1.8GW订单，设备订单加速落地利好龙头设备商

事件：2022年9月13日据浙江政府采购网，迈为股份获润海一期3GW异质结项目中的1.8GW订单，报价3.72亿/GW。 迈为获润海一期1.8GW订单，其余1.2GW有望年内落地：（1）2021年8月13日华润电力启动建设12GW异质结项目，包括24条500MW二代异质结电池生产装备线和24条500MW电池组件封装生产线等。（2）2021年12月6日，华润电力、舟山海投及爱康科技共同出资成立浙江润海新能源有限公司作为建设主体，分别持股40%/40%/20%，项目分4期建设，一期先行建设3GW。（3）润海一期3GW先行招标1.8GW，迈为已中标，其余1.2GW有望年内落地：①2022年8月23日润海新能源公告招标三条电池整线（年产能1.5GW-1.8GW），单线年产能大于500MW，采购包含但不限于制绒清洗设备2台、PECVD真空镀膜设备3台、PVD磁控溅射设备3台、丝网印刷设备5台及匹配的电池段整线自动化设备和辅助设备等；②9月13日公告迈为中标，我们认为按照目前设备的交付节奏，从订单到设备进驻厂房交付需要约3-6个月，故我们认为最快2023年Q1设备能够搬入厂房实现交付。 迈为累计已获爱康系3.6GW订单，龙头设备商赢者通吃：（1）2021年11月30日爱康控股子公司湖州爱康光电向迈为采购一条210半片HJT整线设备，产能超600MW，主设备已于2022年6月陆续进场；（2）2022年7月5日湖州爱康光电再次采购迈为两条210半片HJT电池整线，每条产能均超600MW，合计1.2GW；（3）迈为累计获爱康单独招标1.8GW，叠加此次润海一期1.8GW，已获爱康系3.6GW订单，我们预计2022年底润海一期有望将再下1.2GW，即爱康系订单有望达4.8GW，再次证明迈为HJT设备领域的显著优势，我们预计随着下游新玩家和老龙头扩产加速，龙头设备商份额有望不断提高，市占率均80%以上，光伏设备赢者通吃的逻辑再次得到验证，迈为有望迎订单高速增长。 降本增效不断兑现，HJT 2022年扩产规模有望突破30GW：我们认为随着HJT电池片生产成本与PERC打平，HJT的扩产规模将超过TOPCon，而HJT的多条降本路径均在顺利推进中，（1）银浆：伴随着银浆环节的钢板印刷替代网板印刷、银包铜浆料国产化、SMBB和0BB的量产导入，我们预计2023-2024年银浆耗量可以降低到12mg/W；（2）硅片薄片化：薄片化是HJT特有的降本项，高测股份等龙头切片机企业已经研发出80μm硅片且效率损失极低，华晟薄片化也已取得成效，目前量产线硅片厚度已达130μm，2022年目标将厚度降低至120μm，均使用的是高测股份的切片机。故我们预计2022年HJT降本增效加速推进，2022年底HJT电池片的单W生产成本与PERC打平，2023年开始全行业扩产爆发&主流大厂将开始规模扩产。 HJT获央企认可，国内市场快速成长：华润电力作为“五大六小”之一的央企，与地方国资舟山海投和爱康共同建设的12GW异质结项目顺利推进，同时过去HJT组件主要销往欧美市场的华晟近期也获电建华东院（为国内五大六小EPC承包商）10GW组件订单，表明HJT组件的高效和低衰减正在逐步被国内客户认可，国内市场有望快速成长。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年归母净利润9.61/16.53/26.17亿，对应当前股价PE为94/55/35倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游HJT扩产不及预期。