公司信息更新报告：海外国内海工边际向好，公司出海优势稳固

大金重工（002487.SZ） 2024年11月03日 投资评级：买入（维持） 海外国内海工边际向好，公司出海优势稳固 ——公司信息更新报告 殷晟路（分析师）陈诺（联系人） 当前股价(元) 23.17 单Q3阶段性受收入跨期影响，海外国内海工边际向好 一年最高最低(元) 28.95/16.32 大金重工发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现营业收入23.06亿元， 总市值(亿元) 147.77 yoy-30.8%，实现归母净利润2.82亿元，yoy-30.9%，实现扣非归母净利2.58亿 流通市值(亿元) 146.18 元，yoy-31.7%。其中2024Q3实现营业收入9.5亿元，yoy-25.3%，QOQ+6.4%， 总股本(亿股) 6.38 归母净利润1.08亿元，yoy-20.1%，QOQ-10.6%，扣非归母净利0.97亿元， 流通股本(亿股) 6.31 yoy-23.9%，QOQ-16.3%，主要系2024Q3个别海外海工项目交付模式从FOB优 近3个月换手率(%) 135.55 化为DAP模式，收入跨季度确认。考虑到海外海工盈利能力稳定，国内海工业务将随着发货量的提升修复盈利水平，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预 股价走势图 计公司2024-2026年归母净利润为4.96/7.42/9.12亿元，对应当前股价PE为29.8、 大金重工 沪深300 19.9、16.2倍，维持“买入”评级。 日期2024/11/1 yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 chennuo@kysec.cn 证书编号：S0790123070031 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2023-112024-032024-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《海外海工稳步推进，静待海外海风放量—公司信息更新报告》-2024.9.3 《海外海工先发优势明显，静待项目启动—公司信息更新报告》-2024.5.4 《德国订单上调金额，海外海工强者恒强—公司信息更新报告》 -2023.12.18 海外海工又获新订单，出海先发优势明显 2024年9月，公司公告与欧洲某海工企业签署《单桩基础制造和供应合同》，为 波罗的海地区某海上风电项目提供10根超大型单桩，合同金额为4600万欧元，预期于2025年交付完成。2024年至今，公司已完成苏格兰MorayWest海上风电场海塔、法国NOY-llesD'YeuetNoirmoutier海上风电场单桩等多个海外海工项目的交付，公司在海外海工领域已获得一定的项目业绩与客户认可，为未来新签订单打下良好基础。 首个自主运输的海外海工项目到港，一站式交付提升服务附加值 根据公司披露，子公司蓬莱大金在2023年5月与RWE签订了丹麦Thor海上风电场项目供货合同，在36根无过渡段单桩的基础上，公司还要负责将全部单桩 产品运输至客户指定地点。2024年10月，该项目首批8根单桩已顺利抵达目的港，是公司首次自主负责运输的海外海工项目，为公司后续使用自建特种运输船执行远洋运输业务积累了有效经验。 风险提示：海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧风险、公司海外中标情况不及预期、公司产能释放不及预期。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,106 4,325 4,339 6,647 8,057 YOY(%) 15.2 -15.3 0.3 53.2 21.2 归母净利润(百万元) 450 425 496 742 912 YOY(%) -22.0 -5.6 16.7 49.5 23.0 毛利率(%) 16.7 23.4 26.5 25.1 24.8 净利率(%) 8.8 9.8 11.4 11.2 11.3 ROE(%) 6.9 6.1 6.8 9.3 10.3 EPS(摊薄/元) 0.71 0.67 0.78 1.16 1.43 P/E(倍) 32.8 34.8 29.8 19.9 16.2 P/B(倍) 2.3 2.1 2.0 1.8 1.7 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 8990 7293 7383 11926 10259 营业收入 5106 4325 4339 6647 8057 现金 4052 1961 3255 3013 3652 营业成本 4252 3311 3190 4982 6056 应收票据及应收账款 1770 1670 1069 3299 2041 营业税金及附加 18 31 26 33 32 其他应收款 355 33 249 209 362 营业费用 40 70 113 173 209 预付账款 409 279 267 577 462 管理费用 119 156 165 213 242 存货 1737 1546 1373 3257 2389 研发费用 215 256 217 319 363 其他流动资产 667 1806 1171 1571 1353 财务费用 10 64 51 65 94 非流动资产 2269 2931 2885 3669 4121 资产减值损失 -0 -7 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 26 30 0 0 0 固定资产 1041 1565 1662 2360 2787 公允价值变动收益 0 2 0 0 0 无形资产 225 270 292 320 353 投资净收益 63 15 0 0 0 其他非流动资产 1003 1097 931 989 981 资产处置收益 1 -0 0 0 0 资产总计 11259 10225 10268 15595 14379 营业利润 523 477 577 863 1061 流动负债 3544 2930 2595 7192 5098 营业外收入 6 8 0 0 0 短期借款 426 10 161 2708 1432 营业外支出 5 0 0 0 0 应付票据及应付账款 2150 1666 1713 3640 2889 利润总额 524 485 577 863 1061 其他流动负债 967 1255 720 843 778 所得税 74 60 81 121 149 非流动负债 1209 381 379 406 418 净利润 450 425 496 742 912 长期借款 394 0 -2 25 37 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 815 381 381 381 381 归属母公司净利润 450 425 496 742 912 负债合计 4752 3311 2974 7598 5516 EBITDA 510 511 588 927 1180 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.71 0.67 0.78 1.16 1.43 股本 638 638 638 638 638 资本公积 3807 3806 3806 3806 3806 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 2064 2471 2925 3589 4386 成长能力 归属母公司股东权益 6507 6914 7294 7998 8863 营业收入(%) 15.2 -15.3 0.3 53.2 21.2 负债和股东权益 11259 10225 10268 15595 14379 营业利润(%) -22.3 -8.8 21.0 49.5 23.0 归属于母公司净利润(%) -22.0 -5.6 16.7 49.5 23.0 获利能力毛利率(%) 16.7 23.4 26.5 25.1 24.8 净利率(%) 8.8 9.8 11.4 11.2 11.3 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 6.9 6.1 6.8 9.3 10.3 经营活动现金流 112 809 1338 -1828 2628 ROIC(%) 4.7 4.9 5.6 6.4 8.4 净利润 450 425 496 742 912 偿债能力 折旧摊销 65 85 83 106 138 资产负债率(%) 42.2 32.4 29.0 48.7 38.4 财务费用 10 64 51 65 94 净负债比率(%) -36.4 -16.9 -38.5 0.2 -21.2 投资损失 -63 -15 0 0 0 流动比率 2.5 2.5 2.8 1.7 2.0 营运资金变动 -407 254 707 -2741 1484 速动比率 1.9 1.8 2.1 1.1 1.4 其他经营现金流 58 -5 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -691 -1416 467 -890 -589 总资产周转率 0.6 0.4 0.4 0.5 0.5 资本支出 686 413 37 890 589 应收账款周转率 3.5 2.5 3.2 3.0 3.0 长期投资 0 -1090 0 0 0 应付账款周转率 10.6 6.4 8.5 8.2 8.0 其他投资现金流 -5 88 504 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 3498 -1011 -511 -59 -122 每股收益(最新摊薄) 0.71 0.67 0.78 1.16 1.43 短期借款 204 -416 152 2547 -1276 每股经营现金流(最新摊薄) 0.18 1.27 2.10 -2.87 4.12 长期借款 394 -394 -2 27 12 每股净资产(最新摊薄) 10.20 10.84 11.44 12.54 13.90 普通股增加 82 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 2985 -1 0 0 0 P/E 32.8 34.8 29.8 19.9 16.2 其他筹资现金流 -168 -200 -660 -2633 1142 P/B 2.3 2.1 2.0 1.8 1.7 现金净增加额 2921 -1674 1294 -2778 1917 EV/EBITDA 24.3 24.6 19.5 15.4 10.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计