4月美联储议息会议点评2026年第3期：政策分歧越大，利率保持不变的时间越长

美联储4月份议息会议点评

投资摘要

• 美联储维持联邦基金利率在3.5%-3.75%区间不变，淡化3月份就业数据超预期影响。
• FOMC内部出现4张反对票，为1992年以来最严重政策分歧。
• 劳动力扩张放缓和移民流入减少，抑制劳动力市场需求，名义工资增长保持稳定。
• 鲍威尔将继续担任美联储理事，直至美联储翻修项目调查结束。
• 2026年美国经济可能回到高通胀+高增长状态，美联储加息可能性低。

会议声明修改

• 就业市场表述：加“平均而言”，强调就业增长缓慢，失业率变化不大。
• 通胀水平表述：强调高能源价格推升通胀。
• 地缘政治冲突表述：中东局势推高经济前景不确定性。

FOMC内部分歧

• 4张反对票：米兰支持降息25基点，哈马克、卡什卡利、洛根支持维持利率不变，但反对声明中偏向宽松的表述。

鲍威尔讲话要点

1. 美国经济韧性：

   • 经济“稳健”增长，高油价推高短期通胀，但就业市场供需双弱，长期通胀预期稳定。
   • 劳动力扩张放缓和移民流入减少抑制需求，名义工资增长稳定。
   • 家庭消费仍增长，未受汽油价格高企影响。

2. 鲍威尔留任美联储理事：

   • 任期结束后将继续担任理事，直至美联储翻修项目调查结束并给出透明结果。
   • 支持下一任美联储主席政策方向，不担任影子联储主席角色。
   • 信任凯文·沃什，认为其不会做特朗普传声筒。

3. 联邦基金利率接近中性利率：

   • 议息声明淡化就业数据积极影响，保留偏向宽松表述。
   • 鲍威尔重申当前货币政策适宜，未讨论加息。
   • 中性利率区间为3%-4%，当前联邦基金利率已接近或低于中性利率下限。

大类资产配置建议

• 2026年美国经济可能回到高通胀+高增长状态，美联储加息可能性低。
• 美股盈利存在上修空间，实际利率存在回落空间。
• 标普科技板块相对标普500指数的估值溢价消失，今年二季度可能是布局科技股的较好时点。
• 高油价推高海外企业生产成本，抑制盈利增长，推升10年期美债利率，海外股市可能从估值收敛转向盈利前景差异。