马应龙（600993.SH）业绩稳健增长，大健康业务不断拓展
业绩表现
- 2025年业绩：公司实现营收38.67亿元，同比增长3.72%；归母净利润5.81亿元，同比增长10.11%。整体毛利率49.19%，同比增加2.64个百分点；经营性净现金流6.00亿元，同比增长20.67%。
- 医药工业板块细分：治痔类、皮肤类、眼科类、其他类药品分别实现营收17.31亿元、1.51亿元、0.41亿元、4.59亿元，同比分别增长8.75%、17.65%、1.93%、14.58%。
- 2026年Q1业绩：公司实现营收10.12亿元，同比增长4.46%；归母净利润2.13亿元，同比增长4.43%。
业务拓展
- 肛肠健康领域：以治痔药品为主的母公司营收同比增长8.44%，净利润同比增长14.77%。卫生湿巾规模增速超70%。
- 眼美康领域：眼袋型眼霜规模超8,000万元，眼纹型与重组胶原蛋白眼霜规模超5,000万元，驱动眼部美妆整体规模同比增长超30%。
- 皮肤健康领域：皮肤药品营收同比增长17.65%。
- 大健康业务：2025年，大健康业务营收、净利润分别同比增长30%、25%。
研发创新
- 肛肠领域：治痔中药复方1.1类虎麝止血止痛膏完成二期临床、启动筹备三期临床；便秘化药1类创新药MC-001进入临床前开发阶段。斩获3项发明专利，推出即食性益生菌粉、益生元蜂蜜露等。
- 眼美康领域：独家药品八宝眼膏临床循证研究有序开展；玻璃酸钠滴眼液（单剂量）、盐酸奥洛他定滴眼液获批注册证书；完成多款功效眼霜开发及升级。
- 皮肤健康领域：龙珠软膏治疗中度寻常型痤疮的临床研究成果发布，结果显示可有效改善皮损且安全性良好。完成大麦青汁等口服调理、多肽抗皱等外用护理产品开发。
投资建议
- 核心定位：以肛肠及下消化道领域为核心，打造肛肠健康方案提供商，大力发展大健康产业。
- 业绩预测：预计2026-2028年公司实现营业收入41.31亿元、45.33亿元、51.05亿元，归母净利润6.43亿元、7.42亿元、8.75亿元，对应EPS分别为1.49元、1.72元、2.03元。
- 估值与评级：2026年4月27日股价对应的PE倍数分别为17倍、15倍、13倍，维持“增持”评级。
风险提示
- 监管政策变化、行业竞争加剧、产品销量不及预期、新品推广不及预期、研发风险、质量安全风险。
