财报点评业绩增速边际放缓，经营现金流大幅优化

核心观点与关键数据

• 业绩增速边际放缓：2025年公司营收31.51亿元，同比增长30.50%；归母净利润2.99亿元，同比增长70.63%，净利率显著提升。但2025Q4业绩增速放缓，2026Q1营收同比-1.28%，净利润同比-22.09%，主要受利息费用增加影响。
• 新能源连接器业务：基本盘业务新能源连接器营收28.65亿元，同比增长31.41%，收入占比超90%。产品量价齐升，销量同比增长23.40%，均价同比增长6.49%。境外收入同比+30.77%至5.05亿元，新增海外优质客户并获项目定点。
• 通信连接器业务：加快布局AI与数据中心领域，苏州瑞创已实现400G/800G高速铜缆产品小批量交付，泰国瑞创稳步推进。NV电源类连接器产品完成送样与测试，正贡献下一代产品解决方案。
• 新兴赛道布局：工业及其他连接器业务收入同比+34.02%至1.18亿元，涵盖人形机器人、低空经济、医疗器械等领域，与全球头部企业合作，成功开发并供应百余款产品。
• 经营现金流优化：管理变革初见成效，单位人效持续增长，2025年销售/管理/研发费用率分别同比-0.3/-0.9/-1.3pct，推动净利率同比+2.2pct至9.6%。经营活动现金流量净额大幅改善。

研究结论

• 公司受益于下游新能源汽车、AI数据中心等领域需求高景气，募投产能投产和新产品逐步放量，业绩有望持续高速增长。
• 调整盈利预测，预计2026-2028年营业收入分别为39.96/52.42/65.92亿元，归母净利润分别为4.29/5.97/7.69亿元，EPS分别为2.09/2.90/3.74元，对应2026-2028年PE分别为44.27/31.82/24.73倍。
• 维持“增持”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧的风险。
• 海外市场拓展不及预期的风险。
• 原材料价格大幅波动的风险。
• 新增产能消化不及预期的风险。