期待AD检测、微流控检测平台等新品放量

2026-04-30 杜向阳,雷瑞西南证券 Marco.M

收入趋势与费用优化：2025年各季度收入分别为2.8/3.2/3.5/4.3亿元，同比变化-5.5%/-7.6%/+2.8%/+8.5%，全年营收基本持平，主要受生物制品增值税调整影响。2025年销售毛利率69.5%，费用率持续优化，销售/管理/研发费用率分别为37.0%/15.6%/20.4%，同比变化+1.3pp/-1.2pp/-1.4pp。
商业化进展：公司持续加码化学发光平台神经系统疾病诊断，2025年内完成七项AD血检产品开发与申报，累计已有11项获批。截至2026Q1，化学发光免疫分析仪已装机300余家，AD血检试剂完成130余家医院入院。微流控技术平台商业化取得进展，呼吸道六项病原体核酸试剂盒获欧盟CE批准，全自动医用PCR分析系统在海外完成19台部署。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年营收分别为16/18/21亿元，公司持续推进新品商业化，盈利能力有望提升，建议关注。
风险提示：下游客户需求不达预期、行业竞争加剧、新产品研发不达预期。
关键假设：医学研究和试验发展板块销量增速分别为16%/16%/15%，医药制造板块销量增速分别为10%/10%/10%。
投资评级：强于大市。