公司点评（R3）食品饮料｜调味发酵品Ⅱ

海天味业(603288.SH) 食品饮料｜调味发酵品Ⅱ 稳健增长，持续提效 2026年一季报点评 2026年04月28日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事件：公司公布2026年一季报，2026Q1公司实现营收/归母净利润/扣 非 归 母 净 利 润 分 别 为90.29/24.44/23.47亿 元 ， 同 比+8.57%/+10.97%/+9.33%。公司业绩符合我们预期。 收入端：开局稳健，特色调味品保持快速增长。（1）分产品：2026Q1公司酱油、蚝油、调味酱、其他产品（特色调味品）收入分别为47.51、14.22、9.23、15.51亿元，分别同比+7.48%/+4.60%/+1.12%/+20.32%，特色调味品保持快速增长趋势。（2）分区域：2026Q1公司东部、南部、中部、北部、西部收入分别为17.48、17.00、19.30、21.44、11.26亿元，同比+6.58%/+8.42%/+9.40%/+8.08%/+9.72%，各地区收入增速较为均衡。（3）分渠道：2026Q1公司线下、线上渠道收入分别为81.48、4.99亿元，同比+7.72%/+19.62%，线上渠道保持快速增长势头，2026Q1公司经销商数量净减少12家至6690家。 利润端：成本红利+规模效应支撑毛利率改善。2026Q1公司归母净利率/扣非归母净利率分别同比+0.58/+0.18pp至27.07%/26.00%。（1）毛利率：2026Q1公司毛利率同比+1.95pp至42.00%，主要源于原材料成本低位红利，以及公司经营持续提效，规模效应显现。（2）期间费用率：2026Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.15/+0.33/+0.03/+1.35pp至5.75%/2.22%/2.28%/0.22%，财务费用率明显提升或与汇兑损失有关。 胡 跃才分 析师执业证书编号:S0530525070001huyuecai@hnchasing.com 相关报告 1海天味业（603288.SH）深度报告：科技立企，强者恒强2026-04-132海天味业（603288.SH）2025年年报点评：2025Q4业 绩略 超 预期 ， 有望 保 持增 长 趋 势2026-04-013海天味业（603288.SH）2025年中报点评：收入增长稳健，盈利能力持续改善2025-09-08 投资建议：公司在“科技立企”战略下，产品端构筑金字塔型的立体产品矩阵，渠道端以用户为中心全域深化精耕、驱动效率与价值双提升，持续推进数字化转型，以“灯塔工厂”驱动全价值链升级。另外，公司发布2026年A股员工持股计划草案，业绩考核指标为以2025年归母净利润为基数，2027年归母净利润年复合增长率应不低于11.5%。考虑公司作为调味品行业龙头企业，具有强组织能力和执行能力，在需求端逐步企稳的背景下，有望保持稳健增长。我们预计公司2026-2028年收入分别为315.15、342.77、372.44亿 元，同比+9.15%、+8.77%、+8.66%，归母净利润分别为79.16、87.72、95.92亿元，同比+12.47%、+10.82%、+9.34%，当前股价对应的PE为29.0、26.2、24.0倍。考虑公司成长性以及2025-2027年每年分红率不低于80%的承诺，我们认为公司具有投资价值，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：消费需求不及预期；市场拓展不及预期；行业竞争加剧；原料价格波动风险；食品安全问题等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438